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  • 2022年6月27日 星期一

陸羽仁 - 炒國泰獨食要過兩關|金融High Tea

美國滯脹陰影下,港股上周基本受壓,但到上周五就大幅反彈514點,收報19898點,以全周計,恒指累跌103點,京東(9618)全周累挫12%,藍籌股中最差;吉利(175)最省鏡,全周累升10%。國指全周累跌2點;科指全周累升2點。

美國聯儲局主席鮑威爾明言,不能保證美國經濟能在「收水」期避過衰退,否定會加息0.75厘,三大指數反彈。杜指收報32196點,升466點,結束連續6日跌勢;標指收報4023點,升93點;納指收報11805點,升434點。科技股表現向好,亞馬遜全日升6%;Netflix收漲8%;蘋果公司升3%。市場可能覺得衰退好過滯脹,至少利息不會咁高,加上最多每次加0.5厘,無咁得人驚,科技股炒上,港股美國預託證券亦造好。
  炒反彈的同一時間,美國「迷因股」再現炒作,戲院營運商AMC及視像遊戲零售商GameStop上周五全日分別續漲6%及10%。網上券商Robinhood獲虛擬貨幣交易平台FTX始創人Sam Benjamin Bankman-Fried增持,成為第三大股東,股價飆升25%。Robinhood早前業績大倒退,股價急挫,該股以免佣為號召,被視為散戶樂園,自從美息有向上跡象,散戶開始損手,「迷因股」退潮,現在炒風再起,會不會只是末世風情?

美股比其他西方股市有較強抗跌力,全賴美元強勢。在美元呈強下,上周在岸人民幣兌美元也跌破6.8關口,為2020年9月以來首次。其後中國銀保監會表示,人民幣匯率波動仍處於合理區間,總體表現穩健,人民幣匯率貶值不會長期單邊持續,警告千萬不要賭人民幣持續單邊貶值,否則會遭受不必要的損失。
銀保監警告勿炒人仔單邊貶值

過去中國在金融和匯市大幅波動時,都會力抗市場逆流,發揮定海神針作用,在全球貨幣貶值潮中,人仔挺住對各國匯率政策再起支撐作用。

到星期日(15日)中國人民銀行官網發佈消息,指5月11日,國際貨幣基金組織(IMF)執董會完成了五年一次的特別提款權(SDR)定值審查。這是2016年人民幣成為特別提款權籃子貨幣以來的首次審查。國際貨幣基金組織執董會一致決定,將人民幣權重由10.92%上調至12.28%(升幅1.36個百分點),將美元權重由41.73%上調至43.38%,同時將歐羅權重由30.93%下調至29.31%,日圓由8.33%下調至7.59%,英鎊由8.09%下調至7.44%,人民幣權重仍保持第三位。國際貨幣基組織執董會決定,新的特別提款權貨幣籃子在今年8月1日正式生效,並於5年後,即2027年開展下一次特別提款權定值審查。

自人民幣2016年正式「入籃」,人民幣在金融交易、投融資中的使用將會增加,如今加大人民幣在特別提款權中的佔比,有助人民進一步國際化。而且提升人仔在籃子中的比重,有「國際認可」的概念,亦有助穩定人仔匯價。

另外,港元在美息拉升後持續有資金流走,金管局在上周五紐約時段入市承接約31.64億港元沽盤,沽出美元,下周二本港銀行體系總結餘減少至約3259億港元,雖然恒指在最後一個交易日反彈,但後市仍充滿不明朗因素,短期波動仍然持續。

外圍陰晴不定,本港內部需求在政府在疫情防控寬限後,要觀察反彈力度。政府公佈,香港經濟在2022年第一季明顯惡化,受環球需求增長減慢,加上疫情對跨境運輸造成干擾,顯著拖累出口表現。本地方面,本地第五波疫情及因而實施的限制措施,嚴重打擊廣泛的經濟活動和經濟氣氛。實質本地生產總值按年收縮4%,逆轉先前四季的增長趨勢,按季比較,實質下跌3%。從宏觀數據顯示,經濟上半年好大機會陷入衰退,本地為主的企業盈利普遍難寄厚望。
對外重開客運生意露曙光

上半年經濟受第五波疫情打擊,第二季仍在養傷期。隨著本地寬聚,個別行業都期望前景會改善。有報道指國泰航空(293)開始作出超前部署,下月會展開大型招聘工作,恢復招聘空中服務員及地勤人員,初步估計所需招聘人手數目,最少達三千人,連同工程人員,未來實際招聘人手數目還可能達到六千至七千人,當中一半為空中服務員,包括會考慮重聘昔日員工。

熟悉國泰業務的行內人說起,國泰在去年下半年,其實業務已經錄得盈利,成績主要得力於兩個因素:其一是之前重手裁員節流;其二是貨運需求強勁,一減一加下扭轉流血狀況。4月份政府改變防疫策略,估計未來旅客訪港限制繼續放寬,港人外出亦會增加,客運業務逐步會好轉。

航空生意有機會迎來春天,國泰股價上周五收報7.75元,與疫後低位5.2元高出逾50%。管理層現在對前景有樂觀展望,股價反應會如何呢?中環茶友覺得,在放寬限制前,國泰股價已有反彈,彈幅雖然不算多,相信已有部份消化好消息,因為集團為應對疫情曾大量發行新股,產生好大攤薄效應,股價彈到咁上下就會有壓力。

國泰為了籌錢應付逆境,籌集了407億元,其中117億元由股東以11供7股,每股4.68元;另外,向政府發行優先股及認股證,當中認股證行使總價為19.8億元,2021年又發行可換股債權67億元,換股價為8.57元,所以未來就算盈利報復式上升,但發行股數大增下,每股盈利會削弱,當股價升破8.57元,換股會構成另一個技術性阻力。

疫情對國泰構成巨大打擊,但同時消滅了集團絕大部份對手,包括勁敵香港航空,以及不少廉航公司,甚至連有意加入分杯羹的大灣區航空,近日大股東都可能受內地市道放緩影響,如果國泰能夠回復過去半壟斷地位,每年盈利有條件重回40億、50億元甚至更高水平,但這需要兩個關卡:一關是與內地關係;二是有效控制成本。
酒店旅業股低殘或有機會尋寶

國泰在社會事件期間備受壓力,與內地關係亦見緊張,這個狀況雖然因為航空業近乎中斷而淡化,但似乎未根本改變,一旦航空交通改善,雖然其他競爭對手弱化,但內地航空公司實力仍然雄厚,國泰未必能夠獨食。

至於成本控制能力,過去多年國泰經常受到外界批評,是油價對沖經常帶來巨大虧損,同時工會力量強大,在景氣時有可能爆發工潮爭取提高待遇,國泰兩年前大舉削減機組人員,現在重新埋班是會改弦易轍,抑或令工會吸取經驗變得強大呢?茶友覺得似乎後者的機會更高一點。

香港在疫情防控採取了較接近西方的做法,市場人士估計下半年有機會先通國際,這對旅遊航空業是好事,國泰能否成為大贏家,管理層如何把握非常重要。茶友認為,這個板塊估值低殘,酒店、旅業股等都有尋寶機會,有興趣者可耐心發掘。
內地房貸 變相減息

另外,內地亦出手挺樓市。人民銀行、銀保監會發佈《關於調整差別化住房信貸政策有關問題的通知》,首套房商貸利率下限調整為不低於LPR基準利率(貸款市場報價利率)減20個基點,二套房按現行規定執行。

目前,內地樓市參考的5年期LPR基準利率為4.6厘。這意味着首套房貸利率最低可降到4.4厘。消息對內房股有支持。
陸羽仁

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