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  • 2022年7月3日 星期日

陸羽仁 - 恒指納新「貴」 股民有意見|金融High Tea

全球股市受滯脹陰影籠罩,美股受壓反覆回落,中港兩地股市有內地出招維穩,恒指力守2萬點大關。上周五人行下調5年期以上貸款市場報價利率,中港兩地股市造好,恒指大升596點,收報20717點,全周累升4%。科指收報4284點,單日急升193點;國指收報7121點,單日升221點。
  雖然港股在上周最後一個交易日大升,其後美股在外圍大幅波動,美股受內地利率下行帶動,上周五開市回升,其後不敵沽壓回挫,杜瓊斯指數一度急跌600點後回穩,收市報31261點,升8點或0.03%,標準普爾500指數報3901點,升不足1點,納斯達克指數連跌第三日,收市報11354點,為前年11月3日以來最低收市位,跌33點或微跌0.2%,最多曾跌3.1%。
資金流入避險推低美債息
  總結全個星期,杜指跌2.9%,連跌第八個星期,為1932年大蕭條以來最長連續下跌時間。標普500指數跌3%,納指跌3.8%,兩項都是連跌第七個星期,為2001年科網泡沫爆破以來最差表現。美國掛牌的預託證券普遍偏軟。
  盤中標普500指數盤中徘徊跌入熊市的邊緣,投資者湧入美債避險。10年期國債曾逼近2.88厘刷新日高,但其後持續回落,午市曾下破2.78厘,逼近上周四所創的2.77厘的三周低谷,到美股收市時報2.78厘,處於一個月來收市低位,日內降約6個基點,本周累計下降約14個基點,在連升4周後連降兩周,且兩周降幅都超過10個基點。

債市表現反映愈來愈多美國投資名宿相信,聯儲局無法在控制通脹和維持增長間取得平衡,硬著陸可能無可避免。

一眾中環茶友同身邊的投資名家交流,大家不約而同都驚美股未跌完,內地可能有同樣憂慮,所以先出招放一放水,估計內地未來仲會有其他招數去應對外圍的逆流,港股會由此處於寒流暖流的輪換中。
東方海外入恒指逼基金追貨

恒指上周五收市後公佈季檢結果,恒生指數成份股納入東方海外國際(316)、中升控股(881)、中芯國際(981)及中國宏橋(1378),剔除瑞聲科技(2018),成份股數目將由66隻增加至69隻,所有變動將於6月13日起生效。恒指成份股調整的考慮因素是市值,有時就變成高追低走,指數基金跟住買就接火棒。好似之前內地煤股被剔走,之後煤價先大升,跟指數的被動基金變成低價沽走煤股。同樣,多隻中概股炒到慶烚烚來港掛牌,好快就納入指數,跟住股價不久摸頂回落。

這次納入恒指的新貴之一東方海外,是老牌上市航運公司。航運股被視為周期股,盈利波動,但長期盈利平平,故此估值不高。在這一次新冠疫情中,全球物流出現大混亂,成為航運界幾十年不遇的超級上升周期,其興旺程度好多老行尊都話生平未見,與此同時,當疫情過後,行業景氣能否維持大有疑問。在暴利之下,東方海外股價上漲至少243.4元,市值達到1607億元,與一年低位57元相差少4倍,這個時候恒指服務公司宣佈納入成為恒指新貴,對公司而言無異是錦上添花,但對被動基金如盈富(2800)的小股東,又會不會有意見呢?

東方海外去年業績勁爆,全年股東應佔溢利71.28億元美元,折合556億港元,按年狂飆6.9倍,對上一年集團盈利已經暴升,故此去年盈利是前所未有,所以大派25.74港元超高息。期內,收益168.32億元,按年上升1.05倍,以公司收益升1.05倍而盈利升近7倍,可見航運市場有幾異常,而且公司派高息會令股價在除淨期急降,增添了波動性。由於這個原因,股價僅折合市盈率2.9倍,反映市場認為盈利和派息不可持續,至於回落多少,大家得個估字。
揀超級周期股應有解釋

好明顯,無論從盈利數據以及市場給多的估值,都反映東方海外是隻罕見的超級周期股,這個特性毋須專家都很容易覺察。把盈利狂上狂落的超級周期股納入恒指成份股,不應以「按本子辦事」這個原因就能解釋。現時全球陸續復常,航運公司不知可以享受景氣多久,美景過後的調整幅度暫難預料,這是東方海外賺錢多、派息高但估值無法推高的原因。

市場亦有意見認為,市場不但指數基金以指數作投資基準,不少衍生工具如期指都炒指數,納入超級周期股,指數波動增加,就可增加刺激性。在兩個不同要求下,其實最好把指數按不同需要組合,譬如成份股數量增加,自然與大市更加同步,可減低個股影響。只是,市場習慣使用恒指,所以最好方法還是優化恒指計算方式,以平衡不同需要。恒指服務公司是私人企業,有權自行訂定選股標準,準則有一定透明度,但同時有主觀判斷成份,否則市場就毋須捉路炒作,因為涉及酌情考慮的原因,選股結果有一定需要向市場交代。
陸羽仁■中港兩地股市上周五表現向好,恒指大升596點,收報20717點。
■中港兩地股市上周五表現向好,恒指大升596點,收報20717點。

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