陸羽仁 - 人行出招 加力放水｜金融High Tea

美股強、港股弱的走勢在7月份重現。上周港股跌多過升，準確點說是有跌無升，恒指上周五單日已大跌453點，收報20297點，國指更失守7000點大關，全周所有交易日全線下跌，恒指累插1428點或6.6%，國指累挫593點或7.9%；科指全周累跌368點或7.7%。港股不振主因內地爆出爛尾盤斷供風波，內房拖累埋內銀股，碧桂園服務（6098）、碧桂園（2007）及龍湖集團（960）全周跌兩至三成。

美股與中港兩地股市相比，美股靭力強勁好多，杜指3萬點支持力相當強橫。上周五美國公佈最新經濟數據勝預期，帶動美國股市周五（15日）上漲，杜指收報31288點，大升658點；標指收報3863點，升72點；納指收報11452點，升201點。總結全周，杜指、標指、納指累跌0.16%、0.93%、1.57%。
美國經濟熱度仍然未降

美股彈得咁勁，主要係炒衰退恐慌降溫。上周早些時候，加息預期大升，利率調期市場對美聯儲本月加息1厘的押注概率一度飆升到80%，但上周五該概率已經大幅回落至30%。市場預計聯儲局本月只加息0.75厘的機會較大。預期加息1厘的機率大跌，和令人意外的數據是短、長期通脹預期意外回落有關。當日公佈的7月密歇根大學1年通脹預期終值錄得5.2%，低於預期的5.3%，前值為5.3%。今年稍早，該短期通脹預期指數一度達到5.4%，創下1981年以來新高；5年通脹預期初值錄得2.8%，創12個月新低，預期3%，前值3.1%。

聯儲局鷹派高官、聖路易斯聯儲行長布拉德周五又為本月加息1厘潑冷水，稱現在加0.75厘還是1厘可能沒太大區別，還說他對美國經濟會衰退持懷疑態度。他傾向加息0.75厘。經濟高溫未退，美國利率的升勢就不宜低估。

有分析指美國6月住房指數比上月漲0.6%，比去年漲幅達5.6%，創1991年2月以來最大同比漲幅。租金指數環比上月漲幅0.8%，為1986年4月以來的最大單月漲幅，業主等值租金指數上漲0.7%。
香港加息步聲漸近

經濟學家提醒，不同產品價格對利率走高的反應不盡相同。住房通脹在核心CPI和美聯儲青睞的個人消費支出價格（PCE）指數中的佔比分別達到40%和17%。房租價格每年或每兩年鎖定一次，一旦租金上升，將導致人們向老闆要求加薪，造成服務通脹，伴隨服務價格「接棒」，預計此輪通脹要在今年9月左右才見頂。如果經濟學者分析無錯，投資者要小心未來兩個月加息的聲響仍然會好大。不過，市場就是這樣，之前估7月要加到1厘息先止到咳，依家話加0.75厘，股市就升2%賀一賀佢先。

由於美國增長與通脹齊高，美息在7月點計都至少升0.75厘，港元在美國議息前明顯轉弱，上周流走速度再加快。上番港匯多番觸及7.85弱方兌換保證水平，金管局接連出手接港元，上周五在紐約又承接港元沽盤，買入約64.13億港元，沽出美元，本港銀行體系結餘下周二減少至約2048.65億港元，如果本月美國加息0.75厘，息差進一步擴闊，相信更多資金會離開港元市場，迫使港息上調步伐加快。美國經濟強承受加息能力好一點，中港兩地疫情仍然困擾經濟，港息雖然加得慢，但底子虛之下，擔心會弱不禁風。

除了息口向上的威脅，上周湧出另一個地雷是內地爛尾樓業主發動停止供款的集體行動。地雷爆響令內房股急插，碧桂園一筆境內債「19碧桂03」價格腰斬後一度停牌，之後雖然恢復交易，但碧桂園股價散咗，上周五收插9%，報3.31元，旗下碧桂園服務急跌8%，收報22.8元；另一藍籌內房民企龍湖集團（960）急跌6%，收報28元，三股同樣包辦藍籌單日跌幅榜三甲，計及一周跌幅更大。
阿爺出手 拆樓按彈

眼見樓市有爆雷危機，中央即時啟動拆彈，多個停工爛尾盤日前傳出復工消息，估計各地政府已出動撲火。媒體亦發放樓市利好消息。據國家統計局城市司首席統計師繩國慶指出，2022年6月份，70個大中城市商品住宅銷售價格環比總體趨穩，環比上漲城市個數增加，同比繼續走低，同比上漲城市個數減少。

商品住宅銷售價格按月比較總體趨穩，上漲城市個數增加。一線城市新建商品住宅銷售價格按月上漲0.5%，漲幅比上月擴大0.1個百分點；二手住宅銷售價格按月比較由上月持平轉為上漲0.1%。二線城市新建商品住宅銷售價格環比由上月下降轉為上漲0.1%；二手住宅銷售價格環比下降0.1%，降幅比上月收窄0.2個百分點。依照官方口徑，樓市回調的趨勢已經穩住，這些數據是否保持同一走向仍要觀察，但政府擺出的姿態，挺樓市是明顯不過。
  不過，樓市這類重大商品，阿爺出細招可能頂不住，跟住就會放大招。人民銀行行長易綱在G20財長和央行行長會議上發言，講中國經濟金融形勢，表示中國通脹較低，預期保持穩定，受疫情和外部衝擊的影響，中國經濟面臨一定下行壓力，人民銀行將加大穩健貨幣政策的實施力度，為實體經濟提供更有力支持。內地金融界注意到易鋼話「人民銀行將加大穩健貨幣政策的實施力度」，即係話央行會進一步放水，提振經濟，以及防止內地房地產市場進一步爆破。
市況反覆反常不利估值
  今年股市既反覆，也反常，6月傳統淡月不跌反升，7月傳統好市不升反跌。美股加息應跌反升，本來有趨向穩定跡象的內地樓市突然又爆雷，投資市場喜歡穩定厭惡不明朗，眾多突發因素最終都會降低資產估值，此時買股必須要綁緊安全帶兼戴定頭盔。不過，秋季就開中共20大，阿爺亦會全力應對經濟下滑，如今講明會放水挺經濟。在兩股力量抗衡下，港股何去何從，就要睇阿爺挺唔挺得起內地樓市股市啦。
陸羽仁