陸羽仁 - 外資唱淡中國之音又起｜金融High Tea

美國聯邦儲備局宣佈加息0.75厘，美股反應偏好，三大指數均有不俗表現。無奈港股走勢依然未見起色，恒指收造20156點，上周五單日瀉466點；國企指數收報6885點；科技指數一度失守4300點，收報4331點。全星期計，恒指累跌453點，跌近2.2%。總結7月，港股未見「七翻身」，恒指累跌1703點或7.8%，創去年7月以來最大單月跌幅。科指累跌539點或11%。
財爺叫人綁緊安全帶

聯儲局7月加息後，數據顯示美國經濟連跌兩季出現技術性衰退，但市場估計下月儲局下月加息會調低至加0.5厘，加到年底可能見頂，美股三大指數連續兩日上漲。杜指上周五收報32845點，單日升315點；標指收報4130點，升57點；納指收報12390點，升228點。總結7月份，杜指、標指、納指分別累升6.7%、9.1%、12.4%。三大指數齊創今年以來最好的月度表現。

上周市場大事不少，包括美國大手加息，美國陷入技術性衰退，以及中美元首對話。美國出乎意料出現連續兩季收縮，跌入了衰退定義，不少美國官員仍堅稱美國實際表現仍然暢旺，這可從失業率偏低證明。美國官員爭拗是否衰退，但香港官方的說法就保守好多。

財政司司長陳茂波日前出席一個論壇時就預計，本年第二季經濟會較第一季佳，主要受恵於新冠疫情緩和及消費券等利好，但基於美國加息及俄烏戰事等因素，下半年外圍經濟環境或會比上半年差。雖然財爺刻意講得輕描淡寫一點，但叫人綁定安全帶的意思明顯不過。

財爺如履薄冰，其實不難理解，因為在此之前，金管局公佈外匯基金上半年錄得投資虧損高達1442億元，為歷來最大半年度虧損。2022年6月底外匯基金的總資產為42105億港元，較2021年底減少3597億港元，累計盈餘為6079億港元。其中債券投資輸得好慘，達到559億元，債券息升價跌，可見加息的殺傷力有幾大；香港股票投資虧損85億元；有點出乎意料是其他股票投資虧損達到732億元，為各類投資損手最嚴重的類別；非港元資產外匯估值下調128億元，以及其他投資收益62億元。展望下半年，金管局總裁余偉文坦言，投資環境將繼續充滿挑戰，例如通脹持續高企或會使環球央行實施更進取的貨幣緊縮政策、地緣政治風險持續惡化、主要經濟體陷入經濟衰退的風險加劇，總之一句到尾，就係今年投資極難玩。
PMI回落 中字股受壓

國家統計局昨天公佈，7月製造業採購經理指數（PMI）為49，較6月下降1.2個百分點，又跌落50以下的緊縮區間，並差過市場預期的50.3；上月PMI則為50.2。官方對PMI回落的解讀是內地經濟景氣水平整體有所回落，恢復基礎尚需穩固。至於內地7月非製造業經理人指數（NMI）為53.8，較6月回落0.9個百分點；綜合PMI產出指數為52.5，較6月下滑1.6個百分點。據路透社31日報道剖析，內地解除防疫封控後，工業加速復甦中，PMI回落令人意外。內地PMI回落到50以下，對中字股有壓力。

國家主席習近平上周四和美國總統拜登通話，最受關注的為台海問題，由於沒有提及減關稅等問題，對股市的提振作用不大。本周焦點是美國國會眾議院議長佩洛西據報率領國會官方代表團，展開亞洲訪問行程，佩洛西此行動向神神秘秘，美國旨在圍堵中國，政客東來對內地而言，相信是只有壞消息，沒有好消息。如她堅持夾硬訪台，當然是壞中之壞的壞消息。

外媒近日再度興起唱淡內地，7月雷區是爛尾盤，中央急急拆彈，但外媒、外資仍然緊咬不放，《紐約時報》周末重點報道內地經濟受房地產影響，經濟前景不妙。內地設「萬億」爛尾樓貸款基金的消息無助內房股反彈，仍難阻內房及物管股大跌，上周五碧桂園服務（6098）單日急挫6%，收報17.48元；龍湖（960）跌5.8%，收報26.2元；碧桂園（2007）跌4%，收報3.03元；德信中國（2019）、佳源國際（2768）齊跌9%；華潤萬象生活（1209）跌8%，收報33.3元；合景泰富（1813）跌7%。

房地產是中國內需支柱，外資近年先是針對內銀貸款質素做文章，現在就在內房借題發揮。高盛的分析師剛發表報告，警告中國房地產市場再度承壓，導致鐵礦石市場出現嚴重的供應過剩局面，這將在今年下半年拖累鐵礦石價格大幅下滑。
一葉知秋鋼鐵股大跌

這個由Nicholas Snowdon帶領的高盛策略師團隊在研究報告中指出，在上半年出現5600萬噸供應缺口之後，下半年預計將出現6700萬噸的過剩供應量，這反映了多重因素的影響，包括與內房相關的國內需求持續疲軟，以及除中國以外的鋼鐵需求急劇減速」。該行因此將未來3個月和6個月的鐵礦石目標價分別從每噸90美元和110美元下調至每噸70美元和85美元。

高盛表示，與其他任何全球性大宗商品相比，鐵礦石與中國房地產周期早期活動的關聯度最高，因為中國近三分之一的鋼鐵和鐵礦石需求源於該行業。由於許多購房者拒絕支付未完工項目的房貸，在過去幾周裏，中國房地產市場的情況惡化。自新冠疫情暴發以來，房地產的建設工作放緩，原因是中國實施了「動態清零」的抗疫政策，一些城市在全部或部份區域採取了封控管理措施，導致房地產開發商無法完成項目的建設工作，也無法向購房者交房。

細看鋼鐵股的表現，已經反映了高盛的分析，鞍鋼（347）高價在去年9月初出現，股價升抵6.5元的近年高位，隨後雖然中央提出基建等提振經濟的方案，股價仍然反覆回落，上周跌至2.59元，以去年盈利計市盈率只有3倍多，反映不少投資者認定盈利未能持續。銅鐵股在市場並非重要的板塊，上落對整體氣氛響不大，但一葉可以知秋，要留意是在下半年本地經濟前景平平下，外資唱淡中國之音又起。
陸羽仁