陸羽仁 - 中美公司估值差距有因｜金融High Tea

陸羽仁

2022-08-04 00:00

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美國眾議院議長佩洛西夜探台灣，令區內股市神經緊張，地緣政治風險增加不利全球投資環境，美股杜指隔晚亦跌逾400點。美國政客這次觸碰中國底線，雖然阿爺忍了手未至馬上爆發中美軍事衝突，但後遺症相信不會這樣快消失，自從上世紀80年代內地開放改革以來享受的和平紅利，恐怕會逐步蒸發。

佩洛西訪台後，內地不是省油的燈，即時還招在8月4日開始一連3日進行包圍台島軍演。軍事分析家認為中國連日軍演除了表達不滿訊息，同時有實際作用，透過大規模的演練測試封島行動的實際成效，為日後封鎖台灣作出具體試驗。平時這種軍事封島行動根本不會出現，現在既然你做初一，我不怕做十五，一做就不能做蝕本生意。所以如果我是台灣人，就真係笑唔出，如果我係台積電股東，都會要求台積電諗定點樣出走，減低對本島的倚賴。
軍工概念股紛紛揚升

佩洛西訪台令中、美、台劍拔弩張，大家都要付出代價，內地在軍費上開支必然增加，軍工概念股走強。中航科工（2357）升6.5%，收報4.28元；中船防務（317）揚5%，收報7.54元；中航工業（232）漲3%，收報0.103元；航天控股（031）升1%，收報0.435元。

內地宣佈暫停天然砂對台灣地區出口，及暫停進口百餘商家2066項台灣產食品及柑橘類水果等。市場預期內地首先要強化晶片國產化，預備和台灣全面脫鈎。晶片股中芯（981）升4%，收報16.18元；華虹半導體（1347）揚3%，收報23.2元；上海復旦（1385）升7%，收報31.4元；中電華大科技（085）漲6%，收報0.74元。另一方面，美國把晶片技術武器化勢在必行，估計對內地圍堵會加劇，這個板塊會成打壓對象，所以不時亦會有壞消息出現，就算中長線看好，策略上買晶片股都要以炒波幅為主。

在台海緊張下，滬深股市續跌，上證指數收報3163點，微跌22點。深成指數收報11982點，跌137點。受內地行情拖住，港股反彈乏力，恒指收報19767點，周二大跌後昨日收升77點；國企指數收報6736點，漲34點；科指收報4246點，升52點，成交955億元。未來，中美在政經層面會直接較勁，內地企業只能逆流而上。最新的《財富》世界500強排行榜，當中也可以看到中美企業的優劣。

根據最新《財富》世界500強排行榜企業的營業收入總和，在全球疫情下仍接近37.8萬億美元，比上年大幅上漲19.2%，是企業榜單有史以來最大的漲幅。同時，今年所有上榜公司的淨利潤總和約為3.1萬億美元，同比大幅上漲88%，是2004年以來最大的漲幅。

在榜上，沃爾瑪連續第九年成為全球最大公司，亞馬遜上升至第二位，中國的國家電網公司位居第三位。中石油、中石化分別位居第四、第五位。大眾公司的排名（第8位）超過豐田汽車（第13位），奪回「全球最大汽車生產商」的頭銜。
美企盈利能力仍遠勝國企

不過，更值得留意的是，在盈利方面，沙特阿美公司以約1054億美元的利潤位居榜首。蘋果公司位居利潤榜第二位，利潤超過946億美元，股神的投資旗艦巴郡公司以約898億美元的利潤位居第三位。谷歌母公司Alphabet和微軟分列利潤榜第四、第五位，利潤均超過600億美元。中國公司五強不入，工、建、農三大中國商業銀行繼續位列利潤榜前十位，其中工商銀行的利潤達540億美元。今年，中國公司（包括內地、香港）數量增長下滑，相比去年增長11間，今年只增加了一間，美國今年共計124間公司上榜，比上一年增加2間。

此次，《財富》世界500強排行榜一共有44間新上榜和重新上榜公司，其中有14間中國公司，包括中國中化、蘇商建設集團有限公司、杭州鋼鐵集團、蜀道投資集團、中國航空油料集團、湖南鋼鐵集團、潞安化工集團、新疆中泰（集團）有限責任公司、比亞迪股份有限公司、順豐控股、山東高速集團、成都興城投資集團、上海德龍鋼鐵集團、台灣中油股份。當中比亞迪是唯一在港掛牌的民企。

期內，中國內地（含香港）企業的平均營業收入達到809.8億美元，與自身去年數字相比大幅提升，但中國公司盈利能力與世界500強公司平均水平的差距拉大。中國145間公司上榜公司平均利潤約41億美元，雖然與自身相比有所提升，然而世界500強平均利潤同期上升至62億美元。以部份國家作為比較對象：例如，上榜的德國企業平均利潤44億美元，與上榜美國企業相比，中國企業利潤差距更加明顯。2022年《財富》世界500強上的美國124間企業平均利潤高達100.5億美元，幾乎接近中國上榜企業的2.5倍，可見中國公司在含金量方面仍有改進空間，當中自然涉及很複雜的政經原因，但多少也解釋了中美股市在估值上的差距成因。
陸羽仁