陸羽仁 - 悶局買股考驗情緒智商｜金融High Tea

港股上周無精神，恒指跌穿2萬點收市，恒指收報19773點；國企指數收報6719點；科指收報4192點。一周計，恒指累跌402點，國指累跌138點，科指累跌158點。龍湖（960）為全周表現最好恒指成份股，累升13%。

美股相對表現雖然較強，但仍然有隱憂，聯邦儲備局理事繼續透露鷹風，引發美國國債孳息率上升，令對利率去向敏感的大型高增長股周末有沽壓。

杜瓊斯指數上周五最後一個交易日曾跌超過370點，收巿報33706點，下跌292點，納斯達克指數收巿報12705點，單日下跌260點，標準普爾500指數收報4228點，跌55點。總結全星期，杜指跌大約0.2%；標普500指數跌約1.2%；納指跌約2.6%。
迷因股當炒不是好現象

恒指今年在2萬點關多次上落，現在又跌回心理關口之下，中環茶友今年投資普遍較為保守，主要採取高沽低買炒波幅策略，手頭仍然有銀彈可用，在指數又見低位下，又是考慮是否加注的時間。有茶友認為，大市以現水平計估值不貴，但負面因素仍然犖繞大市，這個水平買股可以博反彈，但亦要準備捱一陣價。

中環茶友認為，現在遇到最大的負面因素，仍然是全球的通脹威脅未除。美國最近雖然炒通脹見頂，但聯儲局在9月份加息0.75厘的機會仍然不低。里士滿聯儲銀行總裁巴爾金（Thomas Barkin）表示，7月通脹率仍達8.5%，反映通脹勢頭強勁，聯儲局將盡一切努力讓通脹率回到2%的目標，由於7月與9月會議相隔較長時間，聯儲局仍有時間消化包括就業、通脹等數字決定加息水平。經濟數據反映，經濟動能或增加而非需求減弱，決策者認為需要壓抑通脹。

美股仍然企於相對高水平，變相「鼓勵」央行官員用強硬態度壓抑通脹。大股在今年高位徘徊，但最近散戶繼續大炒「迷因股」，增加了市場怪異氣氛，這不是一個好現象。

美國息口持續上升，推動本地拆息逐步抽高。上個星期滙豐率先調高新做按揭息口的封頂價，調整對舊有按揭未有影響，下一步是上調最優惠利率，現時按揭息口以拆息掛鈎為主，並且用最優惠利率向下減作為封頂水平，如果最優惠利率上調，舊有按揭業主都要多付利息，影響更為廣泛。
樓市開始呈現加息壓力

今年以來，樓價開始見頂回落，過去5年買入新盤的業主現在放售，大部份相信都有或多或少的虧損。從走勢上看，這輪樓價沒有人為措施壓抑，而是升勢一年年放緩，最終無力再上，反映是購買力不足再推高樓價，到今年美國加息和移民潮增加了盤源供應，令樓價終於回落。最近新盤以低於二手市場價格推售，是造成蝕讓的直接原因。如果美息繼續向上，樓價相信續有調整空間。和上次沙士比較，這次疫情最大不同之處，是失業率遠低於當年的8%，加上供應短期不會大幅增加，故此樓價軟著陸比急跌的機會高。

外圍最值得關注的因素不離通脹與利率，中港兩地方面則是內地經濟運行的狀況。最近公佈的經濟數據持續放緩，再加新因素是受高溫天氣影響，內地四川、浙江等地電力供給告急。限電有利能源電力股，卻不利整體經濟運作，上周A股偏軟，主要受天氣因素牽引，內地券商暫時對限電影響採樂觀態度，認為是暫時性和季節性。

在能源需求增加下，煤和電力股成為淡市下的贏家，上周最後一個交易日煤炭股紛紛走高。中煤（1898）單日升了5%，收報6.61元；兗礦（1171）揚4%，收報28.6元；收市後獲宣佈納入成份股的神華（1088）漲2.85%，收報23.5元。電力股表現更突出，華能國際（902）升9%，收報4.28元；中國電力（2380）急升6%，收報4.67元；華潤電力（836）急漲6%，收報16.4元；龍源電力（916）升2.8%，大唐新能源（1798）彈5%。電力股下半年走勢頗強，有利短期炒作，股價消化後可考慮走短線。
又有周期股成恒指新貴

每逢恒指跌破重要心理關口，都會吸引一些平時不買股的投資者入市撈貨收息，其中持有恒指成份股的盈富基金（2800）是選擇之一。恒指剛宣佈調整組合，增加成份股數目，當中又多了一隻周期股神華。在此之前，恒指公司加入了周期股東方海外（316），結果東方海外雖然成為新貴，但表現一般，上周累跌11%，為全周表現最差恒指成份股，股價也低過加入前。收市後，東方海外宣佈中期純利同比增長逾一倍，派中期息3.43美元，及另派特別息2.57美元，推動周五單日急升6.5%，收報235元。

像東方海外、神華這類周期股納入恒指，有「美化」指數的效果，因為這些股份估值僅有4、5倍甚至更低估值，而且派息慷慨，會使指數或盈富基金看來市盈率更低，派息率更高，吸引力增加，只是低估值、高派息不能維持，如果屆時連股價都下跌，就變成「除精有笨」，這也是恒指公司在周期股頂峰時，因為市值考慮納入新貴可能引起的後遺症。恒指公司如何選股毋須向股民交代，喜歡跟則跟，不喜歡跟悉隨尊便。
現水平有中長線投資價值

從宏觀角度，大市現時跌至相對低水平，中、長線有一定投資價值，只是眾多負面因素仍然維持，短暫未見消散，第三季低迷機會仍高，或者年底或明年才有較大機會好轉。在這種悶局中，買股考驗抗逆能力和情緒智商，所以如果買大市而不是個股的話，現在入市要預留彈藥，以備股市再跌時，有子彈再作第二、三次還擊。
陸羽仁