陸羽仁 - 滙豐賣產消息未必可止咳|金融High Tea

港股昨日因重陽節假期休市,美股10月開局強勁反彈,在債息下跌推動下,杜指大漲765點,報29490點;納指漲239點,報10815.43點;標普500指數漲92點,漲幅為2.6%,無休市的亞洲股市普遍回升,日股更升逾3%。
10月股市料隨息口大上大落

美股開局造好,理由好簡單,就是美債收益率大幅下跌,2年期美國國債收益率跌約19個基點,刷新日低至4.03厘。5年期、10年期美債收益率同樣下跌。上個星期,美國10年期國債收益率一度升破4厘,除了通脹侵蝕購買力外,買債穩穩陣陣有這個回報,足以吸引大量資金湧入,令其他資產價值下跌。在債息衝高下,杜指亦出現2020年11月以來首次收在29000點下方。如今10年債息回落到3.59厘,杜指遂大幅反彈。10月份是股市敏感的日子,市況好有可能跟隨利率變化大上大落。

債市與利率關係息息相關,美國聯儲局加息推高市場利率,債價下跌,孳息反向上升。雖然債息稍為回落推動股市反彈,暫時卻未能確定這是債息攀升過程中的回吐,抑或是轉向回落。聯儲局大幅加息,目的是要控制通脹上升,其中核心因素是勞動成本。在勞動市場緊張下,工資跟隨物價向上,抵銷了加息的冷卻作用,美國今年就業向好,迫使聯儲局大吹鷹風。

在連番加息下,美企近日開始對僱用員工採取審慎態度。Google母公司Alphabet行政總裁對員工坦言,工作時「要比好景時表現出更強的緊逼感,更加集中精力,體現出更大的渴求。」facebook母公司Meta創辦人朱克伯格亦要求員工「用更少的資源做成更多的事。」最近,該公司工程主管開始解僱工作表現不佳的員工,其他企業重新考慮差旅和商務餐費用,就連公司T恤、咖啡杯等宣傳品的費用都要再三考慮。領導層現在關注的是如何保留現金,研究如果情況變得更嚴峻,要如何帶領團隊走出困局。
擔心金融界成Weakest Link

或者這也是聯儲局勇於加息追求的結果,因為只有就業率下降,工資停止上升,需求才會回落,減低了物價高漲的壓力,但代價則是工作崗位的減少及景氣的衰退。這個過程在金融界就會產生類似壓力測試的效果,歐洲現時就把目光投放在瑞士第二大銀行集團瑞信之上,關注其財政狀況,瑞信高層急忙向大客澄清財政無問題,卻惹來夜行人吹口哨的嫌疑。市場估計,集團只有靠出售資產套現才有解困的可能。所以如果全球利率繼續向上,金融機構會愈來愈難頂,有可能成為投資市場的脆弱一環(Weakest Link)。

由於憂慮瑞信和德銀的違約調期合約價格急升,有金融機構會成為雷曼翻版,港股假前曾跌破17000點,收報17079點,創逾11年低位,金融股普遍受壓,李嘉誠基金減持消息曝光,郵儲銀行(1658)急瀉11%,收報4.12元;國際及本港金融股亦弱,滙控(005)跌2%,收報40.35元;渣打(2888)跌1.9%,收報48.5元。美息向上本來有利銀行擴大息差,但息口升得太多,一旦觸發經濟硬著陸,就變成另一回事。銀行近年對客戶信貸採取嚴厲審核策略,但本身的管治卻不時出現漏洞,遭人詬病。

各國央行收水下,考慮賣產的不止瑞信,英國《天空新聞台》報道,滙控正進一步縮減北美業務,探討以數十億英鎊出售加拿大業務,市場料價值達70億美元(約550億港元)。滙控回覆報道時確認,正評估出售加拿大滙豐銀行,但只在早期階段,未作任何決定。

報道指,滙控董事會已委託摩根大通在尋找加拿大業務的潛在買家。滙控考慮出售加拿大業務,顯示集團減縮在北美市場的規模,只是現在美加均在退潮中,這個時候不易賣到好價。

同一樣消息,在不同時空會有不同解讀,如果一年前滙控賣產套現,市場會視為好消息,現在話要賣產,首先就要問能否找到合適買家。

滙控股價上月跟隨英鎊大幅波動,股價一度跌近40元關口,之後隨英鎊反彈略為回升。英揆卓慧思一上場就搞出大頭佛,新提出的減稅方案被迫部份撤回,取消將高收入人群最高稅率由45%減至40%的建議。英國政治經濟環境仍未穩定,令到堅持留英的滙控管理層,受到極大壓力,傳出賣產消息,可能是回應股東不滿的方法之一,但如果英國環境不盡早回復穩定,單靠呢招都未必能止咳。
陸羽仁

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