陸羽仁 - 新年新趨勢 美元轉向掀動資產重置｜金融High Tea
陸羽仁
2023-01-16 00:00
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在中國放開疫控和本地通關消息推動下，港股上周造好不出為奇，相反，美股在聯邦儲備局官員不斷放鷹下仍然向好，就與普通人的理解不同，特別是不少股市評論員正在警告美國有可能陷入衰退，股市大跌威脅未除。這種「異象」的出現，可能暗示全球的資金流向正出現變動。
國指連升4周跑贏大市
恒指上周升多跌少，受A股帶動走高，高見21770點，揚256點，終收報21738點，單日升224點。科指收報4554點；國指收報7391點。以全周計，恒指累漲747點，連升4周；科指累升123點，連升3周；國指累增247點，亦連升4周。從不同指數顯示，資金對中資及國企股的風險胃納明顯改善，令其表現比科指為佳。這和陸羽仁在中國去年11月尾開放疫情管控以來，一直話要睇好中字股的估計脗合。
要解釋港股連升，理由順手拈來，最顯眼是中港兩地經濟炒疫後復甦，從內地放寬的速度及形勢發展，除非病毒出現惡性變異，否則在春節後內地不是復常，而是全面復常。中央重啟經濟一樣是有咁快得咁快，比估計迅速，炒復甦會隨著時間增加範圍擴散，不再局限於直接受益的板塊。
港股上升好易解，主要是北風送爽。與此同時，美股表現同樣不差，主要是市場似乎「不信邪」，在美國聯儲局信誓旦旦維持高息以打擊通脹下，自行其是炒利率見頂。上周華爾街以12月美國核心通脹5.7%符合市場預期，時隔兩年半首次按月錄得下滑為由炒上，美股三大指數上周最後一個交易日做好，且連升2周。杜指曾跌穿34000點後低位反彈，收報34302點，標指逼近4000點，收報3999點，升112點，納指收報11079點，升78點，更是連升6個交易日。以全星期計，上述三大指數分別累升2%、近2.7%及4.8%，港股ADR按比例計算，收報21913點，升175點。
美國債務再度逼近大限
本地投資者近日焦點比較集中在通關議題上，但國際資本市場最近開始有幾個值得留意的變化。首先是聯儲局官員雖反覆強調會維持高息不變，但債市沒有受到衝擊，10年期的債價堅挺，意味睇淡債息，主要是市場覺得美國衰退機會愈來愈大，儲局無論怎樣口硬，當大街市道轉差，利率就無法維持。基於同一個邏輯，美匯最近不再因為有高息撐腰而造好，隱隱然呈現強弩之末的勢態，當中或者涉及國際熱錢的流向。
美國加息壓抑通脹，同時在全球吸資，但這不是完全無本的，作為最大的負債國，美國政府要為此支付大筆利息，雖然美鈔是印出來的，按個掣就要幾多有幾多，但數字太過嚇人，終歸會打擊信心，所以美國政府也搞了個債務上限，整色整水顯示金融紀律。美國財長耶倫最近就提醒，這個大限好快又到。如今在野共和黨控制國會，是否會咁順攤唔玩嘢就畀政府提高債務上限，令人有小小懷疑。
這些數字在順風順水時無人在意，但如果經濟轉差，就會有雪上加霜的效應，特別是俄羅斯和中國都因為跟美國關係緊張少買美債，當美匯逆轉資金可能就會逃往其他經濟體。美股近日炒利息見頂，專家意見好淡不一，正是因為從貨幣政策可能是趨向寬鬆看似利好；從實體經濟評估則是隱憂未散。去年美國利息高、經濟強，國際熱錢萬佛朝宗，今年如果美國走資，最可能往哪裏去呢？
內地貿易順差又創高峰
要分析全球資金去向，就要看環球經濟力量消長。去年美國增長不俗，內地則因為疫情管控錄得開放改革以來最低的增長。然而，剛發表的全球貿易數字顯示，中國去年繼續成為全球貿易量最大的國家，而且貿易盈餘繼續破頂，去年全年達到8776億元人民幣。
中美打貿易戰3年，兩國關係不佳本來會影響做生意，但俄烏戰事打響，西方制裁俄油但水喉扭得不夠實，中印等大國繼續光顧，全年內地由俄羅斯入口了1141億美元的商品，按年大增44%，這些交易估計有相當部份不是用美元，一場制裁戰打起來，歐洲俄國吃了頂頭風，中美漁人得利，內地得益比美國看來仲要多一點。
華府為了遏制中國保護自己，把全球化倒退為「美國優先」，北京則堅持開放，打開門個個都做生意，繼續玩「半球化」，此消彼長，中國在全球貿易的份額沒有因為本身放緩而消退。2023年大局有機會是美國轉弱、中國轉強，此消彼長的差距有可能會再拉大，資金要跟着增長走，很大機會由美國流向中國。
資金走向變化其中一個端倪，是日本早前改變債券波幅，意味改變了低息弱圓的走向。上星期五日本債價出現大跌，日債大日圓上漲，在市場未引起很大關注，但當中不排除會有一波的資金重置，借日圓貪低息沽空日圓的交易壓力大增。2023年開始，見到油價回穩、黃金向好，上周虛擬貨幣「一哥」比特幣重上2萬美元關，日內曾高見約21274美元，最新仍抽升逾11%，報20962美元，其他以太幣齊漲逾10%，都是美匯轉弱和資產潮改變的跡象。
本來，美歐經濟虛弱，油價理應回落，但上周卻逆向攀上，大摩亦睇好今年油價，「三桶油」整體造好，中石油（857）上周五升2.1%，收報3.83元；中海油（883）升1.2%，收報10.46元；中石化（386）收升1%至3.99元，都是近月高位。恒指成份股近日利好金融股，滙控（005）上周五收升2.6%，報55.5元，貢獻恒指44點；平保（2318）升3.5%，報62.15元。
陸羽仁
■美股3大指數上周最後一個交易日做好，且連升2周。資料圖片
國指連升4周跑贏大市
恒指上周升多跌少，受A股帶動走高，高見21770點，揚256點，終收報21738點，單日升224點。科指收報4554點；國指收報7391點。以全周計，恒指累漲747點，連升4周；科指累升123點，連升3周；國指累增247點，亦連升4周。從不同指數顯示，資金對中資及國企股的風險胃納明顯改善，令其表現比科指為佳。這和陸羽仁在中國去年11月尾開放疫情管控以來，一直話要睇好中字股的估計脗合。
要解釋港股連升，理由順手拈來，最顯眼是中港兩地經濟炒疫後復甦，從內地放寬的速度及形勢發展，除非病毒出現惡性變異，否則在春節後內地不是復常，而是全面復常。中央重啟經濟一樣是有咁快得咁快，比估計迅速，炒復甦會隨著時間增加範圍擴散，不再局限於直接受益的板塊。
港股上升好易解，主要是北風送爽。與此同時，美股表現同樣不差，主要是市場似乎「不信邪」，在美國聯儲局信誓旦旦維持高息以打擊通脹下，自行其是炒利率見頂。上周華爾街以12月美國核心通脹5.7%符合市場預期，時隔兩年半首次按月錄得下滑為由炒上，美股三大指數上周最後一個交易日做好，且連升2周。杜指曾跌穿34000點後低位反彈，收報34302點，標指逼近4000點，收報3999點，升112點，納指收報11079點，升78點，更是連升6個交易日。以全星期計，上述三大指數分別累升2%、近2.7%及4.8%，港股ADR按比例計算，收報21913點，升175點。
美國債務再度逼近大限
本地投資者近日焦點比較集中在通關議題上，但國際資本市場最近開始有幾個值得留意的變化。首先是聯儲局官員雖反覆強調會維持高息不變，但債市沒有受到衝擊，10年期的債價堅挺，意味睇淡債息，主要是市場覺得美國衰退機會愈來愈大，儲局無論怎樣口硬，當大街市道轉差，利率就無法維持。基於同一個邏輯，美匯最近不再因為有高息撐腰而造好，隱隱然呈現強弩之末的勢態，當中或者涉及國際熱錢的流向。
美國加息壓抑通脹，同時在全球吸資，但這不是完全無本的，作為最大的負債國，美國政府要為此支付大筆利息，雖然美鈔是印出來的，按個掣就要幾多有幾多，但數字太過嚇人，終歸會打擊信心，所以美國政府也搞了個債務上限，整色整水顯示金融紀律。美國財長耶倫最近就提醒，這個大限好快又到。如今在野共和黨控制國會，是否會咁順攤唔玩嘢就畀政府提高債務上限，令人有小小懷疑。
這些數字在順風順水時無人在意，但如果經濟轉差，就會有雪上加霜的效應，特別是俄羅斯和中國都因為跟美國關係緊張少買美債，當美匯逆轉資金可能就會逃往其他經濟體。美股近日炒利息見頂，專家意見好淡不一，正是因為從貨幣政策可能是趨向寬鬆看似利好；從實體經濟評估則是隱憂未散。去年美國利息高、經濟強，國際熱錢萬佛朝宗，今年如果美國走資，最可能往哪裏去呢？
內地貿易順差又創高峰
要分析全球資金去向，就要看環球經濟力量消長。去年美國增長不俗，內地則因為疫情管控錄得開放改革以來最低的增長。然而，剛發表的全球貿易數字顯示，中國去年繼續成為全球貿易量最大的國家，而且貿易盈餘繼續破頂，去年全年達到8776億元人民幣。
中美打貿易戰3年，兩國關係不佳本來會影響做生意，但俄烏戰事打響，西方制裁俄油但水喉扭得不夠實，中印等大國繼續光顧，全年內地由俄羅斯入口了1141億美元的商品，按年大增44%，這些交易估計有相當部份不是用美元，一場制裁戰打起來，歐洲俄國吃了頂頭風，中美漁人得利，內地得益比美國看來仲要多一點。
華府為了遏制中國保護自己，把全球化倒退為「美國優先」，北京則堅持開放，打開門個個都做生意，繼續玩「半球化」，此消彼長，中國在全球貿易的份額沒有因為本身放緩而消退。2023年大局有機會是美國轉弱、中國轉強，此消彼長的差距有可能會再拉大，資金要跟着增長走，很大機會由美國流向中國。
資金走向變化其中一個端倪，是日本早前改變債券波幅，意味改變了低息弱圓的走向。上星期五日本債價出現大跌，日債大日圓上漲，在市場未引起很大關注，但當中不排除會有一波的資金重置，借日圓貪低息沽空日圓的交易壓力大增。2023年開始，見到油價回穩、黃金向好，上周虛擬貨幣「一哥」比特幣重上2萬美元關，日內曾高見約21274美元，最新仍抽升逾11%，報20962美元，其他以太幣齊漲逾10%，都是美匯轉弱和資產潮改變的跡象。
本來，美歐經濟虛弱，油價理應回落，但上周卻逆向攀上，大摩亦睇好今年油價，「三桶油」整體造好，中石油（857）上周五升2.1%，收報3.83元；中海油（883）升1.2%，收報10.46元；中石化（386）收升1%至3.99元，都是近月高位。恒指成份股近日利好金融股，滙控（005）上周五收升2.6%，報55.5元，貢獻恒指44點；平保（2318）升3.5%，報62.15元。
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