陸羽仁 - 東升西降 大樹好遮蔭｜金融High Tea

上星期中美股市日好日淡，主要受美國銀行危機牽引，市場時而對消息作利好處理，認為或致聯邦儲備局放慢加息；時而擔心危機效應外溢，造成衰退，美股指數在3萬點上浮沉，港股則在2萬點以下掙扎。
上周最後一個交易日，港股突然神勇，市場解讀在美國財長耶倫導演下、美國11大銀行聯手向第一共和銀行（First Republic Bank）注資300億美元，加上聯儲局資產負債表顯示上周大幅擴表刺激。不過，收市後內地宣佈降準，市況更似有春江鴨洞觸內地先機偷步入了市。
銀行危機未散 金價衝關

恒指上周五收報19518點，全周計稍微進帳1%；國指收報6615點，升133點；科指收3979點，升167點。港股在最後一個交易日造好，令指數能夠錄得升幅，相比外圍已算有交代。

上周五美股再受銀行危機困擾，杜指收市報31861點，跌384點；標準普爾500指數報3916點，跌43點；納斯達克指數過去4日升勢結束，由上月17日以來最高回落，收市報11630點，跌86點。總結一星期，杜指輕微下跌0.2%，連跌第2個星期；標普500指數升1.4%；納指升4.4%，為1月上旬以來表現最佳一周。

美歐銀行危機一波接一波不斷變化，最先係矽谷銀行爆煲，拜登政府神勇叫聯邦存款保險公司接波，為所有存戶存款包底，市場鬆一口氣，之後又到其他銀行受壓，歐洲本有暗傷的瑞信形勢同樣惡化，結果分別由美國銀行同業及瑞士央行泵水支撐，推動美歐股市反彈。到上周最後一個交易日，被華府接管的矽谷銀行（SVB）母公司SVB金融集團申請破產保護，市場仍然擔心銀行業危機惡化，並且可能會引發經濟衰退，美股再度受壓。

現在聯儲局面對通脹與銀行危機腹背夾擊，做法是一邊手加息收緊銀根壓抑物價；一邊手在拆借市場放水救火，避免銀行體系崩潰衝擊整個經濟，兩個一鬆一緊效果相反的做法並行，難度就如颱風之下走​鋼線，稍有閃失就會出事。

中環茶友就估計，如果出事的話，聯儲局傾向放任通脹避免大蕭條的機會較高，正因為這個原因，美股仍然撐在3萬點樓上，而金價伺機攀升。

上星期，金價拾級而上，紐約4月期金曾一度高見每盎司1980.5美元，是去年4月19日以來最高水平，收市報1973.5美元，升50.5美元或2.6%，一周累升106.3美元或5.6%。現貨金收報1989.3美元，同樣是11個月新高，急升3.6%。反映市場認為美元基本因素弱、美息再難大幅上升。根據目前市場動力，市場估計金價短期內有力測試2000美元關口。
降準未公佈 港股先亢奮

美歐忙於救火，內地相對形勢較好，北京焦點放在如何刺激正在全面重啟的經濟。人民銀行上周五收市後宣佈，3月27日降低金融機構存款準備金率0.25個百分點，大約釋放4000億元人民幣的資金。這是去年12月份中國政府宣佈放開實施了3年的動態清零防疫措施後，另一促進經濟復甦的舉措。降準相信也是美歐相繼爆出銀行業危機，加劇了全球經濟、金融和資本市場的動盪後，中國央行連續通過公開市場操作來加大流動性釋放壓力。

在降準消息公佈前，港股先有亢奮表現，恒指在上周五最後一個交易日上升逾300點，對利率敏感的科網股和內房股集體飆升。百度（9888）發佈人工智能（AI）產品「文心一言」，並邀請首批用戶測試，首日申請的企業用戶已突破7萬，並獲花旗及中金等多間大行看好，股價曾急飆近17%高見146元，收市仍升13.7%，報142.2元，一改上日下跌頹風，成為全日升幅最大藍籌。

鬆銀根有利內房，板塊整體向上，龍湖（960）全年多賺2%，並指於去年底已對2023年境外債務全部提前償還，股價上揚3%，收報21.85元；碧桂園（2007）升8%，收報2.24元。

內房在年初大力爆上，之後以調整為主導，以碧桂園為例，最近下試2元關口，已消化大部份反彈升幅，隨著內地房市隨著重啟經濟稍為回穩，股價遇到消息刺激隨即彈高。

港股上周末段向好，市場原先以為是美國銀行體系紓緩帶動，其後央行揭盅會降準，似乎更能合理解釋升市因由。從升市個股看，表現較佳的是內地關連公司，本地及外向型公司走勢普通，像急急幫手拆彈的滙控（005）人升我跌，在美股交易時段更受銀行危機再現有較大跌幅。
銀行內房商品股料受惠

內地評論在降準開始尋找受惠板塊，分析之一認為對於銀行、地產是利好，主要是半年內準備金兩次下調，並不意味着對於地產開發商信貸控制的解禁，但流動性預期有所好轉，不排除部份剛需入市的可能，至少成交量的些許好轉有利於緩解房企緊繃的資金鏈。

作為利息敏感品種的保險股也會小幅受益。前期關於放開交強險對於保險行業是突發利空。但降準會增加降息預期，進而推動債券等資產價格上漲，有利投資債券的保險公司。

另一個板塊是大宗商品類，尤其是有色金屬，主要受兩個因素驅動：一個是實體經濟的需求端；另一個則是對於流動性的預期。分析看好的有中國鋁業（2600）、江西銅業（358）。

雖然不等同於降息，但對高息股都有助力。分析認為，當銀行間流動性的些許好轉，銀行間市場的資金價格有望出現一定程度回落。資金價格的回落也會是民間借貸等資金信貸的投資回報率回落。相比之下，能夠保持高分紅比例的藍籌股，其持有價值將有所突出。

目前正是年報陸續披露階段，對於高分紅、低市盈率的藍籌股而言，正是一個長期價值凸顯的時候。
大型國企股今年表現佳

世界經濟近年踏入半球化，現時西半球經濟高通脹、高增長、高利率，有可能由強轉弱的周期轉角，東半球以中國為首則是由低增長、低通脹、高利率轉向復甦。

西方追求安全軟著陸，東方追求成功重啟，各自有一定難度，但方向是東升西降，在鹹淡水交界，投資者縱然對前景感到樂觀，都會審慎行事。

以今年板塊表現計，最突出股份是肯派高息的龍頭國企，如電信、石油股，最近是鐵路基建股中交建（1800），商品股中冶（1618）等，反映市場認同大樹好遮蔭的心態。
陸羽仁