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  • 2023年6月9日 星期五

陸羽仁 - 滙控董事局核彈炸烏蠅|金融High Tea

        港股上周在2萬點拉鋸,最終恒指上周五跌133點,收報19915點;國指收報6794點;科指收報4224點。
恒指連升2周,上周累升2%或397點,升幅是3月3日後最大,表現最佳的是聯想(992)累升17%,其次為東方海外(316)及騰訊(700),分別升12%及11%。表現最差的是華潤萬象生活(1209),累跌5%,其次為中芯國際(981)及中移動(941),分別跌5.2%及5.3%。
矽銀瑞信後輪到德銀

科指上周累升6.2%或245點,升幅是1月6日後最大,科指連升2周,對上一次連升2周是1月6日。表現最佳的是金山軟件(3888)累升20.1%,其次為聯想及小鵬(9868),分別升17%及16.7%。表現最差的是金蝶(268),累跌16.2%,其次為中芯及攜程(9961),分別跌5%及2%。

恒指2萬點的攻防戰,左右因素之一是外圍銀行危機停不了,美國矽谷銀行和瑞士瑞信的火棒剛剛接好,又到德國德銀(Deutsche Bank)股價大插,要總理朔爾茨打保單。美歐利率高企,令資金收緊,開始令經濟受壓,現時通脹與銀行體系都有爆煲壓力,西方央行「顧得頭來腳反筋」,虛擬貨幣平台幣安停止交易,市場風險胃納持續下降,熱錢逃往黃金等安全港資產。

上周瑞信風波稍停,但其應急債「歸零」餘波繼續擴散。德銀股價連跌3日,上周五開市不久再跌13%,德銀信貸違約掉期(CDS)創歷來單日最大升幅。

在此之前,德銀提早贖回一批級別較應急債高的債務,本來這是「食力」表現,卻仍然無法阻止市場疑惑眼光。面對國內大行股價下挫,德國總理朔爾茨反應迅速,力挺銀行賺錢能力強,沒有值得擔心的地方。在政府大員出口術後,德銀股價回穩,下跌3%收市。

在應對銀行危機上,美歐稍有不同,歐洲加息之餘保持較強硬態度,美國聯儲局加息0.25厘,但加息點陣圖顯示美息加多次後可能就會停,美股在加息後雖然急跌,但上周最後一個交易日,未受德銀陰霾影響,三大指數先跌後升,杜指收升132點,報32,237點;標指升22點,報3970點;納指則升36點,報11823點。全星期計,上述三個主要指數均升逾1%,杜指累漲1.2%,標指升1.4%,納指升1.7%。
傳有資金來港避險

美歐央行一面收緊銀根,一面定向投水彈紓緩銀行體系壓力,無可避免對全球資金流向產生影響,熱錢避險意識上升,除了金價一度突破2000美元心理關口,周末仲突然傳有千億美元資金或流入本港避險。

對於這個傳聞官方沒有承認,也沒有否認,金管局副總裁阮國恒表示,未見資金流向出現異常,但聽聞有歐美基金及投資公司向香港銀行詢問開戶情況,想分散風險。據金管局披露,香港至今未發現銀行受應急債下挫影響,同時本港銀行的資本充足比率穩健。

如果外圍資金真的因為避險流入香港,對本地資產價格當然有利。究竟傳聞是空穴來風,還是想當然,可以觀察港元匯價。在美國宣佈加息0.25厘後,港美息差進一步拉闊,金管局同時提高本地指導利率,不過滙豐在內的幾間大銀行,好快就表明不會跟隨加息,本地定存利率也未見扯高,看來本地銀根相當充裕。

香港銀行體系自從經歷1998年亞洲金融風暴後,不斷進行完善,在其後金融海嘯中表現穩定,相反西方不時爆出問題,香港成為避風港之餘,亦引發投資者對在西方經營金融業風險與回報關注。早前有滙控(005)小股東就倡議分拆亞洲業務,結果竟然觸發董事局表態,反映現在時勢敏感,管治不能由高層說了算。
大笨象建議股東反對分拆

滙控公佈5月5日股東大會議程,其中第17項表決由呂宇健為代一群小股東有關分拆亞洲業務的決議,滙控建議股東投反對票。集團表示,考慮不同結構性改革或替代方案時,董事局必須評估一系列因素,包括中斷網絡之間聯繫、削弱經濟效益以及對國際協同效應產生重大負面影響。這些都是體現滙豐核心宗旨的價值:為客戶「開拓全球機遇」。

公告仲話,任何的替代業務結構選項,均須釐定龐大的一次性成本,重組很可能會令持續營運成本上升,包括成本重疊及信貸評級下降,從而令融資成本及稅項增加,導致股息及資本回報下跌。​

雖然滙控董事局聲稱要為客戶「開拓全球機遇」,但股東明顯不是這樣看。早前持有超過5%股權的中國平安(2318),已提出過相關建議,這次連散戶都出招,一唱一和組成和董事局不一樣的交響曲。董事局話客戶要全球服務,然而提供服務不一定要全資附屬公司負責,而且從股東角度來看,最重要係點樣回報最高。

過去多年來滙控都以亞洲區業務最賺錢,特別係香港,可以想像如果滙控分拆香港滙豐銀行獨立上市,估值好可能高過集團,若然未來增長又好過阿媽,隨時市值會超越,就算不超越,都會對控股公司造成好大壓力,所以滙控董事局反對是預期之內。
執完平貨最怕影響派息

過往滙控對於小股民的意見,都是只聽不講,無謂回應,這次紆尊降貴公開表態,擺開架式是「核彈炸烏蠅」,相當抬舉小股東。從過去幾年情況睇,股東對董事局影響力在持續增加中,感覺有點似由皇權時代進入股民話事先兆。今次美歐爆出銀行危機,暫時仲未知點樣收科,滙控急急腳接入矽谷銀行資產,外界有不同揣測,上個星期大市雖然不算太差,但滙控股價卻相對波動,最大原因是因為接貨。

滙控早前出售加拿大銀行業務,投資者本來是預期公司會減少在美歐等地回報平平的地方投資,套現所得會用作派息,好多股東都擦定牙等收特別股息。滙控忽然宣佈用1英鎊收購矽銀英國資產,當中會否涉及多少承擔,以及對資本要求影響有多大,都需要進一步交代。

現在銀行應急債大跌價,可見將來都無法用這個途徑融資,加上要留多點資金傍身,大型銀行都要小心行事,這個時候進行擴展,可以話係藝高人膽大。

滙控在風大雨大之際做高難度表演,小股東金睛火眼睇到實,董事局除了迅速回應外,最重要就係諗計搞高股價,以示自己的決定英明神武。
陸羽仁■滙控今次紆尊降貴,對小股民公開表態,擺開架式是「核彈炸烏蠅」。資料圖片
■滙控今次紆尊降貴,對小股民公開表態,擺開架式是「核彈炸烏蠅」。資料圖片

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