盧永雄 - 老千賭局|巴士的點評

投資銀行瑞信陷入困境,在3月15日股價一度暴跌30%,這間擁有超過5萬員工、1.6萬億美元資產的百年投資銀行,正陷入財政危機。這令我想起一本經典金融小說《老千騙局》(Liar’s Poker)。
《老千騙局》講述當年曾經叱吒風雲的投行所羅門。所羅門一位星級交易手藍尼爾里,發展出一個全新的抵押債券業務,令所羅門飛黃騰達。不過這個抵押債券部門最後分崩離析,連所羅門銀行也不復存在。瑞信的下場又會怎樣呢?

崩壞通常來自貪婪。瑞信陷入困境,主要因為3件大事:

一、格林希爾事件。格林希爾本來是摩根士丹利的投資銀行家,後來在英國搞了一家供應鏈金融公司「格林希爾資本」(Greensill Capital)。供應鏈金融公司是在上下游企業之間提供貸款融資。瑞信和軟銀下重注支持格林希爾,瑞信公開募集3個供應鏈基金,規模100億美元,投資格林希爾資本。

格林希爾資本為了增加收入,就將大量資金投向英國鋼鐵大亨古普塔手下的一系列「垃圾債級」的公司。

新冠疫情爆發,古普塔的公司捉襟見肘,格林希爾資本的資金來源枯竭,最後在2021年破產,瑞信深受重創。

二、黃成國事件。韓裔黃成國(Bill Hwang)旗下的對沖基金阿古斯本管理(Archegos Capital)在2017年風頭正勁,包括瑞信的很多投行排隊找上門,而黃成國亦想借助投行,獲得更大的信貸槓桿以賺取暴利。黃成國瞄準了「總收益互換」(TRS)這種場外衍生產品,透過瑞信等投行的貸款建立巨額好倉。

這類衍生產品的好處是只需很少的保證金,就可以獲得5倍以上的槓桿,但最後爆倉來臨,美妙故事走向終局。
美大幅加息 金融風險急現

阿古斯資本因為市場的變化而陷入要不斷追加孖展按金的困局,最後倒閉。瑞信早一年之內在黃成國身上賺了1750萬美元,但一年後阿古斯資本爆倉,瑞信虧損了55億美元。回報和付出不成比例,瑞信的內部風險控制,出了嚴重問題。

三、為罪犯洗黑錢。瑞信出現一件離奇事件,有3萬個客戶帳目資料被人洩露給德國報刊《南德意志報》,這些帳戶合計持有超過1000億瑞士法郎資產,名單暴露了瑞信涉及眾多洗錢的案件,令人擔心它遲早出事。至此瑞信已陷入了一個不斷失血的惡性循環。

在美國大幅加息之下,全球的金融風險急速浮現,而事件的核心問題是西方的金融就像一個老千騙局一樣,成者為王、敗者破產。

在聯儲局瘋狂印錢下,老千賭局好像變成真實生意,但當聯儲局大幅加息時,音樂驟停,水落石出,賭局還是賭局。
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盧永雄
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