所屬專欄:
財經專欄
專欄名稱:
環球「易」見
作者:
易方達資產管理(香港)有限公司

芒格一輩子都在研究甚麼會導致失敗,然後去規避它。巴菲特曾回顧自己50年的投資生涯:僅有一次投資標的出售時實現的虧損金額達到伯克希爾淨值的2%。巴菲特從來不是靠選出了獨一無二、比別人牛很多的企業,而是靠少犯錯誤,從而累積了超人的複合收益率。價值投資方法下怎麼去規避錯誤呢?筆者認為,首先,認知能力要與投資方法相匹配。如果我們按照巴菲特、芒格的...

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經常有人比喻,投資活動與很多人類行為具有相似性。有人說,投資很像打德州撲克,都是在面對不確定性做決策;有人說,投資很像棒球比賽中的揮棒,你需要在好球出現的時候才堅定地把有限的揮棒次數用掉;有人說,投資很像業餘選手打網球,通過減少主動失誤,就可以提高贏球可能。有人說,投資很像軍事用兵,《孫子兵法》講求的「先勝而後戰」,是指揮作戰的最高境界。...

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如果我們視投資為一次性的決策,或許這樣以成敗論英雄並沒有甚麼錯。但拉長維度,決策是長期的,是不間斷的。為了長期的資產增值,選擇與具有可持續高勝率的投資經理同行或不失為一個好的選擇。 時常回顧過往判斷客觀的歸因分析有助於投資經理掌握自己的強弱項和真實的風格,但如果想要針對性提高投資決策品質,還需要無論結果成敗,經常對決策過程進行複盤,區分運...

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而認知水準的提高永無止境,這也側面證明這個市場必然有超額收益(alpha)存在。 提高決策品質,需要的不僅僅是理解當下,還要一定程度地預測未來。 曾經有一位同業問我,你們投資是依據你們首席投資官的意見麼?回答是:是,也不是。專家意見固然重要,但要產生更準確的預測,需要許多專家。 賓夕法尼亞大學菲力浦•泰特洛克教授專門研究決策與判斷,在《超...

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在精確意義上,儘管市場只是一種便利交易的機構,它也可以看成是一種聚合資訊的人工智能貝氏定理。此外,如果一些人有正確信念,那麼隨著時間演進,他們擁有的財富就會愈來愈接近整體財富,市場價格就會收斂到反映他們的(正確)信念上。每一個投資決策,都面向未知的未來。面對未知做盡可能多、盡可能對的決策,是專業機構投資經理畢生追求的目標。面對未知做決策時...

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市場的強勁反映,是投資者對未來的樂觀憧憬?近期有幾篇研究機構報告,對疫情後的世界進行積極的想象。疫情引發在各國央行支援下,新一輪企業投資和政府財政的大力擴張,由此可望帶來生產率提升和技術的加速進步,出現堪比二戰後的數十年繁榮。儘管企業投資未來的上升可以預期,各國的科技、供應鏈和軍備的競賽,亦幾乎不可避免,但全球市場似乎直接越過企業盈利需要...

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在一個貨幣和國債可以由公共部門無限量創造的全球市場環境中,幾乎所有的金融資產,都隨著實際利率下行而水漲船高。但無論法定貨幣還是國債,其價值歸根結柢取決於使用者對發行國在未來創造財富的信心。全球金融市場現在仍高歌猛進。一方面是全球數以億計的失業人口,在某些國家發生着嚴重的醫療衛生、社會政治和人道主義危機,另一方面不少金融資產已經完全收復了疫...

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牛津大學法理學首席教授張美露教授曾研究怎麼面對艱難選擇。她說,在容易的選擇裏,一個選項最終比其他選項更好,但在艱難選擇裏,不同選項各有千秋、難以定奪。難以定奪的關鍵在於哪兒?在於不同選項背後有着不同的價值觀。如果價值觀之間也有優劣,那麼世上所有的選擇將一目了然,而我們也將成為這套統一價值觀的奴隸。張美露教授的結論是:當我們面對艱難選擇時,...

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我的工作是「Portfolio manager」,翻譯過來是「組合管理人」,顧名思義,我的日常工作就是將不同的債券組合在一起,根據不同環境不斷調整組合裏債券的構成與比例,「平衡不可兼得的眾多目標」,讓它們盡量呈現出這個組合應有的樣子。 一個債券基金裏,包含不同行業、不同發行人、不同期限的不同債券,買或者賣某一隻債券時的權衡,不僅僅關於這張...

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第一次知道「Tradeoff」這個詞,是在一門名為「優化」的數學課上。所謂優化,就是在函數的空間裏,說明二維的螞蟻尋找三維的高峰。計算需要耗費資源,在資源有限時,難免要在效率和效果之間Tradeoff。結合上下文,很容易猜到它在文中可以翻譯成「取捨」。 但我還是查了一下字典,Tradeoff有兩層含義,「a balancing of fa...

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「不要把所有雞蛋放在同一個籃子」是投資的至理名言,這句話在債券投資中尤為適用。多元化分散投資是債券投資者獲取投資成功的簡單而有效的策略。債券投資特別是高收益策略面臨的一大挑戰是信用惡化或違約。成熟的投資者可以通過深度信用研究在一定程度上規避信用風險。多元化分散策略則可以有效地降低單一信用事件對債券組合的影響。眾所周知,債券市場有一個「高權...

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