所屬專欄:
財經專欄
專欄名稱:
環球「易」見
作者:
易方達資產管理(香港)有限公司

股價是盈利和估值的綜合反映,在盈利之外,我們同樣關注估值水準的可持續性。估值水準同樣需要可複製性短期投資者風險偏好的波動,更多是投資者對生意本身可持續性的樂觀悲觀情緒的變化,是投資者認知在時間和風險尺度上的放大和縮小。在經濟復甦,行業風口來臨的時點,諸多短期因素被樂觀放大為結構性趨勢和競爭壁壘,投資者更多看到長期因素,並體現在估值水準上;...

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在雪厚的長坡上滾雪球是價值投資者最大的幸福之一,優秀的公司可以帶來可複製的成功,靠複製的力量為投資者帶來豐厚的回報。作為管理人,我們致力於通過尋找這種可複製的成功,為投資者創造可複製的業績。堅守投資邏輯股票投資的收益來源包括流動性環境、短期錯誤定價、企業成長等不同的維度。正所謂八仙過海各顯神通,不同投資風格的投資者都有自己的生存之道。基於...

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英文裏有句常用的俗語,「Compare apple with apple,orange with orange」,意思就是在做比較的時候,要確保比較的標準一致;這點在指數投資中尤為重要。指數基金的業績比較基準是指數,投資目標是將基金淨值和指數表現之間的跟蹤誤差最小化。指數就是將一籃子股票(成份股)通過一種固定而且相對透明的加權方式組合在一...

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今年前兩個月市場的迅猛上漲,令許多投資者猝不及防。不少人擔憂當前疲軟的經濟數據與之背離的趨勢不可持續。但風險資產,尤其是權益資產,乃是基於對未來的預期而非現狀進行定價。從目前來看,各國政策轉向尚屬及時。我們所編制的全球經濟領先指標在去年下半年暴跌後,已開始觸底回升。這將指向實際經濟數據在今年下半年的觸底反彈。權益資產雖然搶跑,但並非毫無依...

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金融危機以後發達國家資本開支長期不足,而中國的供給側改革又有效削减了過剩產能。因此即使需求快速惡化,庫存並沒有顯著堆積。而居民儲蓄仍有繼續加槓桿的空間。在就業市場高度緊張的背景下,裁員情況亦沒有大幅上升。引用聯儲最新褐皮書的結論:企業凍結了招聘,但並不打算裁員。因為重新招聘並訓練員工需要半年或更久的時間。因此,只要政策出現快速的轉向,事件...

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全球風險資產在經歷了黑色的2018年後,在今年一季度走出了強勁的上漲行情。全球股市、債券、商品全線大漲,與2018年的走勢截然相反。當投資者還在對去年四季度的巨大跌幅心有餘悸時,今年以來不少資產已經收復了去年的大部份失地。全球資產過去12個月以來的暴漲暴跌令很多人無所適從。但在本輪資產價格的巨大波動背後,伴隨着是實體經濟數據與政策方向的巨...

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最近在一次偶然的機會下拜讀了《What Has Worked In Investing》一文。 該文發表於1992年,由著名的價值投資公司Tweedy Browne Company以《What has worked in investing》為題,綜合了44項研究的報告。這篇文章列舉了Tweedy Browne公司投資組合所具有的特徵,該...

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值得一提的是,日本的軟實力也許不降反升。如今的日本,從食物、藝術到生活方式,正獲得全世界的青睞。日本政府打造的「Cool Japan」計劃取得了巨大的成功:在過去六年中,到訪日本的遊客翻了六倍;東京連續十年蟬聯世界上米芝蓮星級餐館最多的城市;動漫、文學與傳統文化普及全球;攀比享樂的浮躁投機之風盡去,工匠精神、小確幸、斷捨離的理念得到廣泛認...

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也許需要簡要回顧一下日本的近代史。明治、大正、昭和與平成,是日本結束幕府鎖國後的四個年號。如國民作家司馬遼太郎所言,明治時期特徵是樂天主義,這是一個傳統上壓抑保守的民族歷史上罕見的時期。在明治維新後,日本首次有了國家的概念。實際上,沒有甚麼國家比那時的日本更加單薄,產業只有農業,人才也只有三百年來能讀到書的舊士族。但無論出身如何,只要擁有...

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有人說日本經濟泡沫的破滅只是假像,龐大的海外資產與產業升級使得國家更勝以往。這並不符合日本人真實的生活感受。隨著經濟的下行,社會心態很明顯發生了巨大的變化。曾被譽為「戰後奇跡」、「日本第一」的經濟體制威風不再。從「平成不况」、到「失去的十年」再到「失去的二十年」,曾經席捲世界的日本財團與遊客全球爆買的盛景一去不復返。「一億總中流」的新中產...

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去年,筆者在《再見,失去的二十年》中認為人口老齡化邊際上拖累的減弱、私人部門去槓桿結束,以及全球人工智能與自動化熱潮的來臨,都將幫助日本擺脫長期低迷,重回健康增長的軌道。今年以來,這一觀點得到愈來愈多的印證。即使在今年全球股市表現不佳的環境下,美元計價的日經指數依然領跑亞洲市場。近期,摩根士丹利發表了關於日本的長篇深度報告表達了類似的積極...

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