太量微觀——滙豐應先維持信譽

  近期滙豐控股突然宣佈響應英國監管部門要求,取消派發二○一九年第四次中期息,令無數股東猝不及防。這決定牽連甚廣,爭議之聲不絕於耳,筆者想在本文淺析此舉可能引致的後果。

  滙豐早於二月十八日公佈派息事宜,卻出於穩妥起見,撤銷該項決議。(事先申明,筆者並非滙豐股東,沒持有其股票,但認為該項決定確實欠妥。)

  首先,信譽對銀行來說是重中之重,滙豐此前宣告發放股息,惟出爾反爾,推翻決策,這不禁惹人揣測,類似情況會否重演?譬如說假若英國遭禍,當局是否會實施管制,迫使存戶將資金存於當地銀行體系內,甚至不能提取呢?筆者認為權衡輕重,滙豐應先維持信譽,言出必行;反觀是次決定,不但是在除淨日後公佈,也未有明言日後會否補發,態度頗為輕率。

  滙豐屬傳統銀行,以往盈利豐厚,但近年經營愈見困難。銀行的收入主要源自其借貸業務,依靠賺取利差盈利,涵蓋按揭和商業貸款,然如今企業踏上科技一途,屬大勢所趨。科技公司的特性是輕資產,換言之,僅確立商業模式(business model),而資產也許為零;由於缺乏資產充當抵押品,傳統銀行一般不會予以貸款,這些銀行的未來出路亦明顯收窄。

  因此,滙豐此舉着實失策,作為規模龐大的銀行,理應言而有信,即便面對經濟壓力,也要履行承諾;取消派息無疑會消耗股東的信任,銀行的信譽若遭侵蝕,涉及的商譽撇帳可能不可估量,不知決策者有否充份考慮此問題。

  筆者冀望取消的股息可以累積到下一期合併支付,以免滙豐的聲譽乃至其價值受損。各位意欲買入還是沽售滙豐股票,都可參考以下指標。

  首先是滙豐的市盈率,與其他銀行相比何如?其次,滙豐作為傳統銀行,未來的業務增長點在哪裏呢?再度被徵罰款的風險又有多高?

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中大劉佐德全球經濟及金融研究所常務所長

莊太量


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