太量微觀——無限量化寬鬆的副作用

  美國聯儲局公佈七月議息會議結果:資產購買方面,局方決定將至少以當前速度買債,繼續大規模隔夜和定期回購協議操作。利率工具方面,將維持利率不變。由此可見,美國無限量化寬鬆政策仍持續。貨幣政策中,降息是最傳統也最有效的寬鬆工具。但當利率降低到近零區間,央行將不再有貨幣政策操作空間。

  量化寬鬆主要是指央行在實施零利率政策後,通過大量、長期購買房地產信託、公司債、國債等各類金融資產,向市場注入大量流動性,以刺激經濟。量化寬鬆最早在二○○一年由日本央行提出。金融海嘯後,美國啟動長達五年以上量寬。二○○八年十一月二十五日聯儲局首次公佈將購買抵押支持債券和機構債,標誌首輪量化寬鬆政策的開始。在二○一一和二○一二年,局方陸續推量化寬鬆政策。二○二○年三月,在石油價格戰和疫情全球擴散背景下,投資者信心降到二○○八年金融海嘯以來的新低。為了化解流動性危機、穩定市場和提振投資者信心,局方在三月二十三日推出零利率加無限量化寬鬆。此次無限為市場注入無限的流動性。

  此外,美聯儲還出台兩項之前量化寬鬆未涉及的新購買計劃:一是購買小企業貸款抵押證券、信用卡貸款、汽車貸款,以及學生貸款;二是直接購買投資級公司債;長遠來看,無限量化寬鬆將產生一系列嚴重副作用。局方為了救市而買入高風險債券,扭曲了不同債券類別的風險,導致全球資產泡沫化。而量化寬鬆使得市場上的貨幣供給增加,長遠使得貨幣的價值下降,從而導致通貨膨脹。目前,美國的新型冠狀病毒正處於爆發期,可能出現短暫通縮,但長遠通貨膨脹伴隨着經濟的衰退將會出現滯脹的嚴重後果。

莊太量


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