莊太量 - 中國首季GDP增長為何優於預期？｜太量微觀

太量微觀

莊太量

2022-06-10 00:00

生活專欄

內容

中國今年首季GDP增長為百分之四點八，勝過市場預計的百分之四點一至百分之四點五。可是，近日深圳和上海實施封控，房價下滑，經濟增速為何仍能優於預期？首先，上海封城始於四月，故相關影響不會計入第一季度GDP；雖說深圳在三月曾封閉管理，但此舉對全國經濟衝擊未必一如想像般大，因出口定單在先前已劃入計算，封城的影響應會反映在次季的GDP，上海的情況也是如此。

筆者認為GDP細項（即外貿、政府開支、投資，以及消費）表明增長主要來自兩方面。由於這些分項數據按月發表，所以只需將本年首三個月的數值與前一年同期比較，經濟增長的來源便一目了然。外貿盈餘比之去年略有提升，若單論出口或進口，情況更是大見起色，例如三月出口的同比增長達百分之十四點七，一至二月的進口增速則是百分之十五點五。因為進出口增長相抵，貿易差額漲幅未逾百分之十。三月增加的外貿從何而來？主要是與俄羅斯的貿易擴大，首季按年提高了百分之二十七點八，與烏克蘭的也漲了百分之十點六，原因可能是俄烏兩國的商品在其他地區銷路不暢，遂轉而將貨物售往中國，或是俄羅斯原油價低，吸引採購。

另外，製造業的生產物價指數（PPI）同比走高，達百分之八點三，仍處於高位（去年同期僅百分之四點四）。PPI高企佐證製造成本遠超往年，這可歸因於石油或其他原材料價格上漲。如此看來，首季製造業在出口方面表現尚佳。與此同時，近月政府開支亦頗高。

至於消費方面，首季的零售數據疲弱，三月扭轉一至二月的上升勢頭（百分之六點七），同比下降百分之三點五。僅以零售數據作為參考，消費部份應難達百分之四點八增長。概而言之，中國首季經濟增長的動力主要來自出口和政府開支。

可是，經濟數據恐有惡化跡象，失業率從一月的百分之五點三爬升，二月和三月的數值分別為百分之五點五和百分之五點八，預示次季的經濟也許仍然不甚樂觀。勞動力市場似乎未能解釋為何失業率高於去年同期，但經濟尚能維持百分之四點八增速。
莊太量