實力股起底——H&H中長線看36.6元

  受一次性非現金項目影響,預期H&H國際控股(1112)上半年盈利錄得跌幅逾三成,不過若剔除有關因素,經調整盈利跌幅僅為低單位數。看好集團下半年由成人營養品帶動下有更好復甦,加上穩定的配方奶銷售帶動,可維持對產品組合的樂觀,相信集團可長期維持穩定且健康增長。建議可27.4元買入,中長線目標價36.6元。H&H國際昨天收報28.35元,跌0.65元,跌幅2.24%。

嬰兒配方業務增長穩定

  H&H國際上半年純利下跌,主要因為受到非現金項目影響約1.4至1.5億元人民幣,料按年下跌30至40%;然第二季公司Swisse中國的表現強勁,估計有35%增長,比起首季表現好得多,當中還有「618購物節」活動的促銷,令第二季銷售錄低單位數增長,較首季明顯改善,上半年經調整EBITDA維持在20%,符合其全年目標,及高於去年下半年的13%。

  嬰兒配方業務亦見穩定增長,市佔率穩定,集團持續擴大銷售店和產品系列,並提供更多回贈及分紅,雖然利潤將有輕微影響,但因均價提升,相信過後會對盈利有裨益。

  相信下半年會繼續其改善勢頭,預期收入和淨利潤可分別按年增長12%和78%,純利率可望從去年同期的6.9%提高到11%,股份將會獲得市場重估。

  H&H國際截至今年3月底止首季業績,錄得總收入按同類比較基準按年下降5.9%至23.38億元人民幣。期內,來自中國的整體收入按年下降5.1%,中國嬰幼兒營養及護理用品業務銷售下降3.8%,主要由於去年同期高基數導致益生菌銷售按年下降36.6%,部份下跌為嬰幼兒配方奶粉的強勁銷售所抵銷,其銷售按年增長8.4%。去年的高基數效應亦導致中國成人營養及護理用品分部應佔銷售下降10.8%。

利貞


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