專欄

實力股起底——海螺水泥上望49.6元

實力股起底 - 利貞 2021-12-17 列印

　　雖然建築材料相關行業目前環境尚未明朗，但長期前景仍然樂觀，估計被壓抑的建築材料需求將在明年第一季因流動性改善而釋放，不過大前提是限電措施會在冬季完結。人民銀行下調存款準備金率和社會融資復甦，可能會導致建築活動在明年初反彈。水泥行業中，看好海螺水泥（914），建議可於38元買入，中長線目標價49.6元。海螺水泥昨天收報39.4元，升0.4元，升幅1.03%。
　　今年第三季，海螺水泥錄得營業收入為412.8億元（人民幣，下同），按年下跌17.46%；淨利潤74.39億元，按年下跌14.09%。主要受煤價上升和「電荒」致銷量下跌影響。基本每股收益1.4元。第三季水泥和熟料價格分別增至每噸332元，按年升2.9%，按季則跌2.3%。因自8月起供應減少所致。
　　第三季每噸毛利每噸毛利134元，跌2.9%，單位生產成本增22.1%。銷售量跌9.8%，反映供應減少的負面影響。自產產品銷量8100萬噸，按年跌9%，按季跌5%。每噸毛利將升至每噸170元。
基建端穩增利好行業
　　由於目前水泥行業的毛利高於去年，正常化的銷量可能會支持盈利出乎意料上升。中金發表研究報告，認為宏觀面預期改善將利好當前低估值的水泥、玻璃板塊，料迎來估值修復機會。雖然房產市場受壓，但政府為保經濟增長，加快新型基礎設施建設，建設新型城鎮、推進城鎮老舊小區改造，則有助支撐水泥行業。
　　當前水泥股板塊的市帳率僅約1.1倍，低於2016年周期最底部，亦低於近五年中樞超過2倍標準差。目前，板塊盈利仍在高位，明年亦有望受益基建端穩增長的投資拉動，認為板塊當前具備配置吸引力。
　　海螺水泥截至2021年首三季，錄得營業收入為1217.1億元，按年下跌1.89%；淨利潤為223.9億元，按年倒退9.5%。盈利下跌，主要因為限電措施令銷售跌幅較預期大。基本每股收益為4.23元。
利貞