專欄

實力股起底——歐舒丹目標價38.4元

實力股起底 - 利貞 2021-12-21 列印

　　受惠經營利潤率較預期為佳，並達歷史高位，歐舒丹（973）2022財年中期純利增長近倍，優於市場預期。集團更上調2022財年全年收入及經營利潤率指引。預期集團的經營利潤率在短至中期可繼續改善，因其銷售組合在區域、品牌及渠道上均有改善。建議可於29.4元買入，中長線目標價38.4元。歐舒丹昨天收報30.45元，跌0.9元，跌幅2.87%。
經營利潤率續改善
　　歐舒丹截至2021年9月底止中期業績，錄得營業額6.96億元（歐羅，下同），按年升12.9%；按固定滙率計算，銷售增長為18.6%。純利5988.8萬元，按年升297.6%。每股盈利4.1歐分。不派息。
　　期內，經營溢利為7887萬元，按年增143.8%；經營利潤率11.3%，主要是由於Elemis營銷費用高於預期，以及2021財年錄得一次性疫情補貼。毛利率按年減少2.4個百分點至79.7%，主要由於L'Occitane,Inc的一次性終止綜合入帳，以及因批發及旅遊零售銷售反彈而轉變的渠道組合。
　　歐舒丹最近進入新市場為未來的銷售增長鋪路，又收購83%間接股權的Sol de Janeiro，有65%的銷售額來自電子商務，應能幫助歐舒丹快速進入新市場。Sol de Janeiro也可以利用歐舒丹的全球分銷網絡進行線下擴展，預計Sol de Janeiro的加入，將有助歐舒丹擴大其年輕客戶群，並增加其在北美的佈局。
　　歐舒丹憑藉不斷擴大的產品組合和靈活的渠道戰略，可望實現結構性毛利率改善。事實上，集團第三季勢頭強勁，下半年利潤或可較上半年更進一步。
　　雖然疫情轉趨嚴峻，估計Omicron對集團零售業務影響有限，因為估計集團會透過加強其電商業務，以彌補線下較弱的銷售。集團穩健的營銷活動、新產品推出和下半個財政年度銷售一般較強勁，故其全年毛利率達超過15%的目標可以樂觀。
利貞