利貞 - 嗶哩嗶哩上望330元｜實力股起底

利貞

2022-03-24 00:00

內容

雖然內地暫停批准網絡遊戲損害其高利潤的遊戲增長，為嗶哩嗶哩（9626）帶來不確定性，導致收入組合轉變，或會令2022年利潤增長放緩。惟看好其廣告業務持續獲得市場份額，管理層預計標準化廣告產品發佈有助推動廣告業務增長，部份抵銷網絡遊戲帶來的負面影響。集團股價已追回上周的大幅下跌，建議可於221元買入，中長線目標價330元。嗶哩嗶哩昨天收報229元，升21元，升幅10%。

過去八個月內地沒有新遊戲獲得批准上市，預計嗶哩嗶哩的收入組合從高利潤遊戲中轉移，拖累其毛利率。嗶哩嗶哩2021年第四季錄得收入按年增長五成，大致符合市場預期。廣告業務按年增長逾一倍，抵銷手機遊戲滯後。毛利率跌0.6個百分點至19%。月均活躍用戶為2.72億戶。
廣告業務增長理想

預期公司今年遊戲收入增長按年持平，在線廣告收入增長放緩至按年增長50%，增值服務增長放緩至35%。公司持續發展多類別、多場景的視頻社區，用戶觀看時長提升，長遠為業務帶來裨益。

嗶哩嗶哩的正面因素包括公司宣佈積極爭取在2024年達至非公認會計準則盈虧平衡的目標；及公司擬斥5億美元進行股份回購，而行政總裁陳睿計劃在未來24個月以個人資金回購最多1000萬美元的股份；以及廣告業務市場份額持續增加等。

嗶哩嗶哩截至2021年12月31日止第四季度業績，錄得淨營業額總額達57.81億元（人民幣，下同），按年增加51%。當中移動遊戲營業額升15%至13億元；增值服務營業額升52%至19億元；廣告營業額升120%至15.9億元；電商及其他營業額升35%至10億元。

期內，經營虧損由9.03億擴大至20億元，淨虧損由8.4億擴大至21億元，經調整淨虧損由6.92億擴大至16.6億元。

每股基本及攤薄淨虧損為5.34元；經調整每股基本及攤薄淨虧損為4.22元。
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