內地奶粉生產商中國飛鶴(06186)今早開市前停牌,待發有關獨立會計研究機構GMT Research發布報告之澄清公告。 股份停牌前報6.28元。 中國飛鶴回應內地傳媒時,強烈否認該報告所載所有指控,並認為有關指控嚴重失實、毫無根據且嚴重誤導投資者,公司正在准備相關材料。 中國飛鶴於上周三(13日)掛牌,即惹來沽空機構狙擊。GMT發表報告指,中國飛鶴收入增長強勁,且手頭有大量現金,自由現金流入已累積約60億元(人民幣,下同)現金,相當於營業收入51%左右,惟過去5年中未曾派息,是典型欺詐特徵,懷疑集團現金受困,或偽造部分現金。 GMT稱,中國飛鶴2013年被私有化後,至最近來港上市,短短數年變身為高端奶粉龍頭,市場份額達25%,營業收入增速和高利潤表現出色,相比同業,2018財政年度運營利潤率為26%、生產資產回報率為165%,屬市場前5%。 報告稱,中國飛鶴不一定存在虛假收入,但無法找到令人信服的理由來解釋集團快速轉型。當中2016至2018財政年度,收入增長兩倍,稅前盈利增長五倍多,當中高端產品Astrobaby銷售高速增長,短短兩年內增長七倍。 GMT提到,市場對中國飛鶴上市估值約2020財政年度12倍預測市盈率,與本港上同業大致相同,不過,該機構認為17倍預測市盈率更為現實,考慮到飛鶴的增長,估值並不太貴,但即使其利潤是真實存在,也質疑其業績可持續性。 報告質疑,中國飛鶴是次來港上市集資,資金用途主要用作還債,情況可疑,呼籲投資者避開該股。 飛鶴總部位於北京,根據弗若斯特沙利文報告,其為中國最大的中國品牌嬰幼兒配方奶粉公司,近兩年來國內增速最快的奶粉企業, 2016年至2018年,中國飛鶴收入規模從37.24億元增至103.92億元,三年平均復合增速為67%;淨利潤從4.06億元增長至22.42億元,三年平均復合增速更是高達135%。2019年上半年,中國飛鶴實現收入58.9億元,同比增長34.4%,淨利17.51億元,同比增長60.5%。 根據上市計劃,中國飛鶴將上市籌得資金的40%將用於償還離岸債務,20%將用於潛在並購機會,10%則用於加拿大的投資項目,10%用於海外嬰配粉及營養補充品研發活動,另有5%用於此前收購的營養補充品業務Vitamin World在美國業務擴展,還有5%用於市場營銷,10%用於補充營運資金。