在俄羅斯入侵烏克蘭之前，環球通脹已處於數十年高位，特別是能源價格。鑒於俄羅斯在世界石油及天然氣供應市場佔據較大份額（分別為約12% 及約17%），目前的局勢對能源供應造成明顯風險。受相關擔憂影響，近期歐洲石油、天然氣及電力價格持續大幅上升。
與此同時，俄羅斯是鉑族金屬 (PGM) 及農產品的主要供應國。俄羅斯的產能亦與許多工業價值鏈環環相扣。俄烏衝突以及西方國家實施的相關制裁升級或會帶來龐大的通脹壓力。歐洲通脹壓力進一步升溫及供應鏈限制或會令企業盈利持續受壓。
第二項風險是通脹的潛在經濟後果，當中包括金融環境緊縮、能源價格上升、潛在工資增長，以及這些因素對經濟增長的影響。從過往經驗所得，經濟增長有可能會因為能源短缺及衝突推升能源價格而大幅放緩。這種經濟放緩的風險早在烏克蘭局勢升級前已經存在，現在的風險無疑比之前更高。
最後一項風險是投資者的風險胃納轉變愈趨普遍，繼而引發更廣泛的股市拋售。在世界各地股票基金經歷一段強勁資金流入的時期後，資金或會因此從股市流出，並隨著投資者尋求避險資產而重新流入債券市場。
該行認為上述三項風險均有機會為能源轉型股構成一定影響。能源轉型板塊比大多數行業更易受原材料價格上升及物流瓶頸影響，現時的局勢亦無助緩解這些壓力。雖然這個領域的估值已從2021年的高位回落，但股票風險溢價仍低於先前的水平，以致估值有可能進一步下滑。
由於大部份能源轉型市場具有結構性特徵，經濟更廣泛地放緩的威脅或不足為懼。然而，像汽車、電氣設備等較易受到經濟周期影響的行業勢將受挫。對於面向客戶的能源轉型產品，該行亦不應排除消費需求轉變可帶來的影響。(jh)
