佐丹奴(00709)大股東周大福控股早前向股東提全購，但首個截止日期屆滿，尚未達到收購條件的50%門檻，仍欠5.02個百分點，令市場擔心要約會否「凍過水」。綜合市場分析，有三大關鍵將左右佐丹奴今次全購的成敗，包括鎧盛資本疑似仍未接納要約、佐丹奴現價已貼近要約價，及多名管理層表明拒賣股，但普遍仍預期獲通過的機會相當高。

據CCASS持倉顯示，鎧盛資本旗下鎧盛證券目前持倉佐丹奴約19.1%。宏高證券投資經理梁杰文指，從CCASS持倉走勢估計，鎧盛仍未遞交文件接納要約，因此現時市場主要觀望鎧盛何時遞交文件接納要約，並揣測周大福「葫蘆裡賣甚麼藥」，但料交易於在鎧盛提交文件接納要約後便會「塵埃落定」，有信心全購最終順利完成。

鎧盛資本為周大福今次要約的財務顧問，而鎧盛證券目前持倉佐丹奴約19.1%，倉位多年來有增無減。梁杰文指，今次全購交易主要是周大福整合旗下持股組合，而外間一直盛傳鎧盛屬大股東「友好」，若這持倉的實際控制人悉數接受收購，周大福就已經能遠遠滿足50%的門檻。

今年6月，周大福控股向佐丹奴提全購，要約價每股1.88元，較停牌前股價存溢價約18.2%，涉資最高25.6億元。有關收購須在周大福控股及一致行動人士取得逾50%股份才達成條件，而大股東有意於完成後維持上市地位。

華盛證券分析師聶振邦相信，現時佐丹奴股價已十分接近要約價，對股東而言，現階段沒有太大誘因「交貨」予周大福，故仍觀望周大福能否在要約期屆滿前達50%門檻。他相信，今次周大福提出全購因「街貨」太多，導致近年佐丹奴股價走勢未如理想，冀藉此收回大量股份，料成事後在一定程度上可以提振股價。現時周大福已掌握佐丹奴的控股權，如能成功達到50%門檻，才可確保控股權不受動搖。佐丹奴今日收市報1.85元，較要約價折讓僅1.6%。

梁杰文認為，整體來看周大福通過50%門檻不是難事，未來能否獲得更多股東接納要約，要視乎佐丹奴近期股價走勢以及整體市況，倘市況大幅波動，散戶或傾向接受條件。

對於獨立股評人、佐丹奴第二大股東David Webb曾在Twitter高調地批評周大福「出手低」，籲股東拒絕收購。梁杰文認為David Webb始終難以動搖大量股東，相信其言論對要約期延長一事並無太影響。

目前周大福家族持有佐丹奴24.57%股權，而一致行動人士包括主席兼行政總裁劉國權、執行董事陳嘉緯及羅學文，共持有1.79%股份，但劉國權、執董林嘉緯均表明不會出售持股。聶振邦指，管理層拒絕「出貨」予周大福，可能亦反映控股股東與管理層之間存在矛盾。

佐丹奴昨日表示，要約人周大福控股向股東提出收購方案，首個截止日於昨日（5日）屆滿，已接獲13份有效接納，涉及3.22億股或20.41%。連同周大福控股及一致行動人士的24.57%，兩者共有44.98%股份，尚未達到收購條件的50%門檻。周大福企業決定延長截止日期至本月13日，以提供額外時間供獨立股東及合資格購股權持有人考慮。