全球股債開局20年最慘市值蒸發23萬億大摩籲1月防「題材逆轉」（附2024年十大投資主題）

全球股債市場創20年來最慘開局，市值蒸發逾3萬億美元（約23.4萬億港元）！美股三大指數在2024年首周全線下跌，其中標普500指數一周累跌1.52%，為過去10周以來首次下跌，同時結束了近20年來最長的連升走勢；納指一周更累跌3.25%，創3月10日以來最大單周跌幅；而美國國債和企業債均創10月以來最大單周跌幅。另一方面，摩根士丹利策略師則總結了2024年十大投資主題，並認為今年市場將由「題材逆轉」和「AI普及」兩大主線推動。

七大科技股蒸發逾4,000億美元

以市值計算，全球股市蒸發了約2萬億美元，債市亦跌去1萬億美元。至於包括蘋果（AAPL）、微軟（MSFT）、Alphabet（GOOG）、Meta（META）、亞馬遜（AMZN）、英偉達（NVDA）及特斯拉（TSLA）在內的七大科技股，本周市值亦合計蒸發逾4,000億美元，整體股價幾乎回吐了12月所有的升幅。

相反，所有期限的美債息率均見上揚，其中10年期國債息率回升至4.046厘；30年期美債息率更升近16個基點至4.2厘，為2011年以來開年第二大漲幅；兩年期美債息率亦升13.5個基點，是2005年開年以來最大漲幅。

過度憧憬減息成「隱患」

對於上述有關情況，除了因為過熱的就業數據及聯儲局會議紀錄沒有預期般「鴿」外，市場認為市場過度憧憬減息的交易成為了2024年回調的「隱患」。

FBB Capital Partners研究總監Michael Bailey認為，投資者之前沾沾自喜，期待着通脹回落、就業穩定增長及盈利增長，但本周市場表現已讓一些多頭閉嘴。德意志銀行首席國際策略師Alan Ruskin亦表示，人們希望抓住所謂的巨大變化，擺脫利率不再上升的局面，雖然這是合理的，但「市場超前了」。

大摩提出兩大投資主線

另一方面，大摩策略師指2024年有兩大值得關注的投資主線，即「題材逆轉」和「AI普及」，貫穿了該行列出的10大主題的關鍵趨勢，以及可能對投資組合產生影響。

大摩表示，梳理了過去100年中出現的70個投資泡沫，並仔細審視泡沫前3年和後3年股市的表現，發現市場邏輯非常容易預測。其中1月份是最頻繁出現反轉的月份，尤其是前一年漲跌幅超過20%的題材最容易反轉。從2019年的中國科技和生物醫藥股，到2021年的電動車，再到2022年的SaaS都是典型例子，至於2023年大漲的AI和減肥藥板塊，則可能會上演類似的劇情。

不過，大摩認為隨着開源模型的改進，推理成本將會下降，AI會進一步滲透到更多地區和行業，影響所有終端市場，因此應用層面的公司將有望從中獲益。而在AI助力下，重大科學突破的頻率正不斷提高，例如核聚變、天氣預報、材料科學和抗生素創新等，相信類似情況會在2024年持續。