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近期新股市場表現強勁,自5月中起計,6隻新股上市全面報捷,首日升幅介乎0.31%至84%。值得留意的是,當中兩隻新股EDA集團(2505)及汽車街(2443)即使國際配售不足額,但股價不跌反升,盤中分別曾大升141%及66%,截至上周五仍累升約51%及27%。坊間有意見認為,上述兩新股屬於一種「套路回撥」的案例,究竟這是甚麼玩法?下文將詳細作出解釋。

近期6隻新股表現:

邁富時(2556)首日升逾18%;截至上周五累升逾83%。
邁富時(2556)首日升逾18%;截至上周五累升逾83%。
泓盈(2529)首日升0.31%;截至上周五累跌16%。
泓盈(2529)首日升0.31%;截至上周五累跌16%。
盛禾(2898)首日升7.6%;截至上周五已累跌逾47%。
盛禾(2898)首日升7.6%;截至上周五已累跌逾47%。
趣致(917)首日升40%;截至上周五累升60%。
趣致(917)首日升40%;截至上周五累升60%。
EDA集團(2505)首日升幅達84%;截至上周五累升51%。
EDA集團(2505)首日升幅達84%;截至上周五累升51%。
汽車街(2443)首日升幅達27%。
汽車街(2443)首日升幅達27%。

首先,本港IPO一般會分為國際配售和公開發售兩部份,其中國際配售佔90%股份,保薦人和包銷商會將股票配售予較有實力的基金、機構或個人客戶,一般資產值需達3,000萬以上或有800萬投資組合才可符合資格;另外10%股份就在公開發售,可讓所有投資者作出認購。

一般超購逾100倍 需回撥50%

不過,當新股公開發售超購很多的時候,就會啟動「回撥機制」,亦即對國際配售和公開發售的比例作出調整。在一般情況下,新股認購錄15倍至50倍,公開發售比例將會由10%增至30%;認購50倍至100倍時,比例會增至40%;認購達100倍以上時,比例就會增至50%,意味國際配售與公開發售比例變成相等的50%,將大大增加公眾的中籤機會。

必須符合「下限定價」條件

除了上述一般情況之外,還有特殊的回撥情況。當國際配售未足額而公開發售足額,又或國際配售及公開發售均足額、但公開發售少於15倍認購時,保薦人可啟動回撥比例至「20%上限」,但必須「下限定價」。

換言之,當國際配售部份認購不足及「下限定價」時,即使有關新股的公開發售部份大幅超購逾100倍,保薦人仍可決定將回撥比例由理論上的50%降至20%,從而有機會出現貨源歸邊的炒作,亦即坊間所指的「套路回撥」。

汽車街超購432倍 回撥僅20%

至於近期上市的EDA集團及汽車街,就正正是國際配售不足額及下限定價,因此即使公開發售大幅超購逾102倍及432倍,但回撥後比例仍分別只有15.2%及20%。

倘主動增散戶持貨 情況更差

另一種「套路回撥」情況則更慘烈,當國際配售及公開發售均足額、但公開發售少於15倍認購時,在一般情況下不用啟動回撥,但保薦人亦可在「下限定價」情況下啟動回撥比例至20%。根據往績而言,若保薦人如此主動提高散戶持貨比例,股價一般均不被看好及大跌。

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