長和 (001) 旗下3英國與Vodafone英國正式訂立合併協議,交易不涉及現金支付,但3英國將向長和償還16.84億英鎊(約167億港元)債項。大行唱好是次交易,摩通估計,長和正走向輕資產模式,最終隨時完全撤離所有電訊業務,對現金流及估值釋放正面。瑞銀指出,交易有助推動長和每股資産淨值提升達12元。長和收市微升0.2%報48.95元。

摩通料長和或全撤電訊業務

摩通表示,長和是次與Vodafone的交易設有退出機制,意味最終或會撤出英國電訊業務,甚至所有電訊業務,若然屬實將對現金流帶來正面影響,而該利好因素尚未在市場反映出來。該行又指,從早前出售歐洲鐵塔資產、意大利網絡基建資產及最新的交易來看,長和正走向輕資產模式。

長和料公司合併後第5年,每年成本和資本開支協同效益將達超過7億英鎊,代表淨現值超過70億英鎊,摩通指出,以長和佔合併公司49%股權來看,所佔的淨現值約34.3億英鎊,已超過3英國去年稅前盈利的22億英鎊,潛在估值上升空間約88億英鎊,已佔長和現市值約46%。

摩通又認為,目前長和股息率近6厘,市盈率低於6倍,相信交易可消除電訊業務對現金流拖累,另一方面,可憧憬長和進一步回購,維持「增持」評級。

相關新聞:

3英國與Vodafone達成合併協議 不涉現金支付 長和取49%股權

瑞銀:長和NAV提升12元

瑞銀認為,合併具有協同效應,對長和有利,指出計及協同效應和償還債務後,可能令長和每股資産淨值提升12元。

美銀證券:撤出電訊業務釋放估值

美銀證券研究報告指,是次交易似乎合理,但監管部門批准與否仍存不確定性,而若該合併最終完成,投資者除了看好業務協同效應外,亦包括長和潛在退出英國電訊業務,因為長和過往歐洲電訊業績紀錄好壞參半,此舉將可取悅投資者。

美銀維持長和「買入」評級,目標價64元,基於其每股資產淨值折讓54%的吸引估值,以及管理層有意選擇性地撤出業務,以釋放估值。

高盛:可推高長和盈利約7%

高盛指出,3英國與Vodafone合併,將可提高長和2022年為基準的盈利約7%,而基於3英國將向長和償還債務,預期長和淨負債比率將會改善至近15%。該行指,交易同時有助於市場重新評估長和的估值,因電訊業務歷來是拖累集團估值的主要因素,維持「買入」評級。