港股2024年開局頹勢未改，首11個交易日中跌足10日，累跌近7%；不過，中資電訊股卻猶如「漆黑中的螢火蟲」，截至周二為止，中移動（941）、中電信（728）及聯通（762）今年分別累升約2%、4%及3%。大行摩根士丹利發表2024年電訊股展望時，亦看好板塊價值可獲重估，料受惠於中國經濟復甦及聯儲局轉向減息，同時2024年股息率預期高達12至14厘。此外，中移動相隔近兩年再次回購，亦令大摩認為「有驚喜」。
行業競爭趨穩 監管環境友善
大摩對中資電訊股維持正面看法，預計三大營運商在2024年將持續健康增長，服務收入按年增長6.3%，淨利潤按年增長7.7%。該行認為，行業競爭格局趨穩、監管環境友善、持續5G升級，以及在工業互聯網業務的強勁市場份額增長，將有助緩解宏觀經濟壓力及維持增長彈性。
此外，隨着內地5G投資高峯期結束，大摩看好電訊股整體資本支出佔服務收入繼續改善，從而改善自由現金流和提高股東回報，並維持給予三大電訊股「增持」評級。
首選中電信 次選中移動
三大電訊股中，大摩首選中電信，因其具有最佳的增長潛力、盈利能見度和股息率，其中2024年股息率預計逾14厘；次選則為中移動，今年股息率亦預計逾13厘；聯通則排最後，主因營運資金狀況惡化，導致現金流較弱，但今年股息率預計亦有12厘。
展望未來，三大電訊股將於3月發佈全年業績，大摩亦關注三股業績指引股息提議，並以中移動及中電信的股息前瞻指導尤其重要，因前一個3年指引已在2023年到期。
相隔兩年回購 對市場有驚喜
值得留意的是，中移動本周一（15日）斥近4,836萬元回購H股，為近兩年來首度回購，周二亦斥資約1,194萬元回購。大摩隨即再發報告指出，中移動再度回購對市場有驚喜，反映其繼續提高股東回報的目標，而回購授權範疇可最多10%或20.5億H股，其派息率亦由2020年54%持續增加至2023年70%。截至去年9月底止，中移動淨現金有3,580億元人民幣。
即睇大摩對中港電訊股目標價：
香港電訊增長佳 數碼通遭降盈測
本地電訊股方面，大摩指隨着業務關注重點從用戶量轉移至ARPU表現，預計行業ARPU將進入更穩定增長周期，而移動通訊業務價格競爭也趨於穩定。雖然基本面改善，但去年受美國加息影響，令本地電訊股估值大幅下降，相當於預測2023年股息回報率7%至12%。
該行認為，預計美國利率回落下，本地電訊股的價值將獲重估，其中最看好香港電訊（6823），其次順序為電訊盈科（008） 、數碼通（315） 、和電香港（215） 及香港寬頻（1310）。
大摩認為，香港電訊的增長最為明顯，2023年8.5厘的股息率亦吸引，考慮到未來盈利和股息增長的韌性，預計2022至2025年每股股息年複合增長率達4%，重申給予「增持」評級，目標價10.5元，即預計股息率約7厘。
不過，大摩下調了數碼通服務收入預測，以反映本地服務ARPU更溫和的增長，部分則獲好過預期的漫遊服務復甦抵銷，預計今年6月底止每股盈利預測降至0.43元，維持「與大市同步」評級，但將目標價由4.7元下調4%至4.5元。
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