環球經濟陰晴不定，減息預期又降溫，但美股及金價一於懶理，其中標普500指數及現貨金價今年分別累升9.7%及13.1%。值得留意的是，除了減息時間表外，今年11月初舉行的美國總統大選亦是左右這場資產競賽的一大關鍵，回顧過去3次大選年，美股及金價均全數錄得升幅，目前距離大選尚有逾半年時間，究竟那種資產勝算更高？
近3次大選 美股跑贏2次
在過去3次大選年中，美股回報有兩年跑贏黃金，略勝一籌。在2012年的大選年，因歐債危機持續發酵，全球經濟增長放緩，多國央行實施寬鬆貨幣政策，推動資金流入黃金避險及對沖通脹，黃金在該年累升9%，但升幅仍不及標普500指數同期的16%。美股同年亦受惠經濟逐漸復甦，以及消費者信心回升等利好條件而造好。
在2016年的大選年，時任共和黨候選人特朗普及民主黨候選人希拉里鬥得難分難解，結果特朗普最後關頭意外成功「翻盤」，同時令市場對其經濟政策有所憧憬，讓美股在年底迎來升浪，單計11月大選當月便上升4%，全年升幅則達12%；同年黃金因環球政經狀況不穩而利好，累升9%。
至於2020年的上一個大選年，黃金就以高達25%回報大幅領先各大資產類別，美股同期亦錄得18%升幅。黃金當年進入牛市行情，除了因為疫情爆發而令資金避險外，聯儲局亦加大力度「放水」，令金價快速向上。美股同年則歷盡高低起伏，年初因疫情而大跌，更曾出現3次熔斷，其後則受惠聯儲局放水及大選年的典型「11月行情」，得以力挽狂瀾及倒升。
大選年股市屬「政治任務」
事實上，股市走勢往往代表着該屆政府的「面子」，若股市牛氣沖天，更是展現政績的好工具。東吳證券宏觀研究團隊報告指出，追溯至1926年的數據，美國總統任期的第四年是股市表現最強勁年份之一，皆因現任總統會「絞盡腦汁」給經濟最後一次提振，以增加個人連任或該黨繼續執掌白宮的機會。
如今距離美國大選剩餘約7個月，黃金及美股仍然越升越有，但究竟部署那種資產勝算更高？東吳證券分析指，美股可能比黃金更具性價比，因為歷史數據反映黃金通常在減息前3個月出現下跌，「若聯儲局減息少於3次，甚至不減息，黃金的壓力無疑會更大」。除此之外，如果參考2009年黃金企上每盎斯1,000美元的經驗，「升幅20%可能是一道坎」，意味2,400美元附近會面對一定的回調壓力。
製造業復甦 利好美股後市
東吳證券指出，從歷史去看，製造業復甦周期和美股走勢通常共振上行，每當製造業PMI回升至榮枯線之上，美股通常有較好表現，收益率均大幅高於黃金。該行指，3月美國製造業PMI結束長達16個月的製造業收縮困境、重回擴張區間，尤其是生產和新訂單分項大幅回升，或意味着美國製造業進入復甦周期，對後續美股走勢將有明顯的提振作用；隨着製造業回暖，順周期板塊將逐步成爲市場焦點。
阮子曦：黃金現價水位有限
華富建業證券投資策略聯席總監阮子曦同樣看好美股後市潛力勝黃金，雖然美股不屬於平的資產，但挑選到適合的股份，在第二季贏的機會較大，「除非一次過出現經濟大倒退，否則10%上升空間，係美股點都搵到」。
他指出，黃金近月升勢較急，部份因素源於地緣政治風險，令資金對其有額外需求，但料黃金升至2,500美元已見阻力，即距離現價不足10%，變相上升水位有限，「買咗金礦股嘅投資者，反而要開始食下糊」。
阮子曦又指，若特朗普成為總統候選人，的確會為市場增添一個超級不明朗因素，但在特朗普過去統治美國期間，「美股冇咩點跌」，所以不用過份憂慮。他表示，美股除了AI股表現不俗，亦有不少「有故仔」的板塊，車股如福特汽車（F）及通用汽車（GM）；消費股如Spotify（SPOT）及Netflix（NFLX），它們的業績基本面無變，股價走勢亦一直向好。
Jefferies料黃金跑贏 美股或動盪
不過，亦有大行看好金價跑贏美股。Jefferies分析師在一份報告中表示，儘管聯儲局的寬鬆政策對美股和金價都有利，但「兩者一起都有不錯表現，似乎有點怪怪的」。Jefferies回顧1990年以來類似的金價升勢，發現金價上升5%時，往往會碰上標普500指數「較為動盪」走勢，預計未來一年的金價表現會優於標普500指數，平均為9%以上。
Jefferies資深副總裁Andrew Greenbaum在報告中指出，金價「不僅創下新高，還突破新高」，而聯儲局減息將成為「無息資產的良好推動因素」。
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