內地科網股恐掀發債集資潮。繼京東（9618）早前宣佈計劃發售最多17.25億美元的可換股債券後，阿里巴巴（9988）亦擬發行本金45億美元可換股債券，並授予初始購買者額外購買最多5億美元的選擇權，即最多集資50億美元（約390億港元）。至於下一隻發債集資的科網股會是誰？有大行就估計是騰訊（700）及美團（3690）。
部份科網股今年至今股價表現：
阿里表示，今次發行的可換股債將於2031年6月1日到期，年利率為0.5厘，利息自今年12月1日起每半年支付，轉換價為每股ADR約105.04美元，較上周五收報78.15元溢價逾三成。
阿里設限價看漲交易減攤薄
扣除初始買家的折扣及預估費用後，若發行45億美元可換股債，集資淨額約44.4億美元；若加碼發行至50億美元可換股債，則集資淨額約49.3億美元。集資所得計劃用於回購若干阿里美國存託股份；為進一步回購股份提供資金；以及為訂立限價看漲交易（capped call transactions）所需成本提供資金。
一般而言，限價看漲交易預期能減少票據進行轉換時，對股份的潛在攤薄，以及抵銷阿里隨後應支付的超出已轉換票據本金金額的任何現金付款。
滙豐籲關注科網股四大指標
另一方面，市場關注會否有其他科網股也發行可換股債，大行滙豐就認為，科網股利用債券市場以增強股東回報並不意外，估計美團和騰訊是最有可能發行可換股債的公司。
該行提到，投資者應該關注四大指標，一為股價表現，其中嗶哩嗶哩（9626）、京東和騰訊音樂（1698）在過去一個月中表現最好；二為離岸流動性，騰訊、愛奇藝（IQ）、嗶哩嗶哩、百度（9888）和美團均有美元淨債務；三為股東回報與現金頭寸，騰訊今年回購和股息預計將佔淨現金頭寸140%或更多，其次是京東的42%及微博（9898）的35%；四為發行可換股債往績，其中過去5年愛奇藝發行4次、嗶哩嗶哩3次，以及拼多多（PDD）亦有2次。
往績顯示發債後股價多下跌
大華繼顯亦認為，在京東和阿里之後，美團和騰訊最有可能發行可換股債，因為在目前高息環境下，發行可換股債較普通債券是更吸引的融資選擇。不過，從歷史上看，互聯網公司發行可換股債後，短期股價往往會出現下跌。
富瑞則指出，互聯網公司發行可換股債融資反映對前景的信心，以及股價具潛在上行空間；若與現有資金相比，發行可換股債融資亦具有低成本優勢。至於阿里在最新發行的可換股債中，額外加入「限價看漲交易」條款，將可降低潛在股份攤薄風險。
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