美非農數據與失業率背離中金指調查口徑不一料非就業疲弱訊號

美國日前公佈5月非農業職位增加27.2萬個，遠高預期的18.2萬個，平均時薪工資亦按年升4.1%、按月升0.4%，雙雙超出預期；相反，失業率意外由3.9%升至4%，為2022年1月以來新高及高過預期，令市場感到困惑。不過，中金海外就指出，美國失業率微升至4%並非就業市場疲弱的訊號。

再次與ADP就業數據相反

該行表示，5月非農數據再次與ADP就業數據出現相反方向，而且是否超預期也完全相反。

對於引發市場困惑的失業率向上，該行指這是因為更多人退出勞動力市場（分母減少），而非失業人口大幅增加，導致勞動參與率下降及工資水平上升。其次，非農數據與失業率的背離源於兩者調查口徑差異，其中非農來自機構調查，失業率和工資來自家庭調查口徑。此外，實際失業率3.96%與預期3.9%亦相差不大。

有關數據披露後，美債息率及美元指數急升，國際金價則大跌，中金海外認為這反映目前金融條件還是不夠緊，夠緊才能壓制需求及促成減息，因此越不預期減息，才能促成減息期開啓。至於如何收緊金融條件？該行就認為需要美債息率走高、美元強，以及美股和大宗商品下跌。

聯儲局減息前景方面，中金海外指第三季是一個關鍵窗口，第四季通脹翹尾和大選則更難操作，但若市場過度提前博弈，也要認真思考年內無法減息的風險。

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