美國日前公佈5月非農業職位增加27.2萬個,遠高預期的18.2萬個,平均時薪工資亦按年升4.1%、按月升0.4%,雙雙超出預期;相反,失業率意外由3.9%升至4%,為2022年1月以來新高及高過預期,令市場感到困惑。不過,中金海外就指出,美國失業率微升至4%並非就業市場疲弱的訊號。

再次與ADP就業數據相反

該行表示,5月非農數據再次與ADP就業數據出現相反方向,而且是否超預期也完全相反。

對於引發市場困惑的失業率向上,該行指這是因為更多人退出勞動力市場(分母減少),而非失業人口大幅增加,導致勞動參與率下降及工資水平上升。其次,非農數據與失業率的背離源於兩者調查口徑差異,其中非農來自機構調查,失業率和工資來自家庭調查口徑。此外,實際失業率3.96%與預期3.9%亦相差不大。

或需思考年內無法減息風險

有關數據披露後,美債息率及美元指數急升,國際金價則大跌,中金海外認為這反映目前金融條件還是不夠緊,夠緊才能壓制需求及促成減息,因此越不預期減息,才能促成減息期開啓。至於如何收緊金融條件?該行就認為需要美債息率走高、美元強,以及美股和大宗商品下跌。

聯儲局減息前景方面,中金海外指第三季是一個關鍵窗口,第四季通脹翹尾和大選則更難操作,但若市場過度提前博弈,也要認真思考年內無法減息的風險。

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